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速腾聚创（RoboSense）研究报告总结

公司地位与业务

速腾聚创成立于2014年，总部位于中国深圳，是一家专注于激光雷达研发、制造和应用的领先企业。公司致力于成为全球机器人技术平台公司，业务涵盖自动化驾驶系统（ADAS）、机器人感知及控制技术等领域。

市场表现与增长

销售与份额

• 2024年销量：全年激光雷达总销量约54.4万台，同比增长109.6%，其中用于ADAS应用的产品销量达52万台。
• 市场份额：占据全球26%的市场份额，是激光雷达行业的头部企业。
• 价格趋势：乘用車激光雷達价格已进入“千元機”时代，均价降至2000元以下，推动了更广泛的应用普及。

市场空间

• 全球市场：预计到2025年，全球乘用车激光雷达市场规模将达到70亿元，中国市场占比约63亿。
• 机器人應用：预计到2025年，割草机器人等细分市场对激光雷达的需求量超过40万台，至2028年有望增至90万台。

技术实力与创新

产品矩阵

• 产品技术路线覆盖机械式、半固态及固态激光雷达，性能覆盖短距到超長距、低线束到高線束。
• ADAS激光雷达单价从3200元降至2600元，用于机器人领域的激光雷达价格更为下降，从11000元降至8000元。
• 研发自研芯片，实现全流程感知技术，提供HyperVision感知解决方案。

生产能力

• 合资公司深汕MARS智能制造基地已建设完成，年产能力达170万台，迅速提升至200万台。
• 已进入25家客户的验证测试阶段，产量和良率显著提升。

财务预测与估值

收入预测（2025-2027年）

• 2025年：26.2亿元
• 2026年：36.6亿元
• 2027年：47.0亿元
  同比增长率分别为58.9%、39.5%、28.5%。

盈利能力

• 2025年预计归母净利润为1.06亿元，2027年达到3.20亿元。
• 公司暂未盈利，采用PS估值法，给予2025年7.4倍PS估值，对应目标市值约194亿港元，评级为“增持”。

风险分析

1. 上车进度不确定性：若自动驾驶技术普及不及预期，可能影响激光雷达的搭载率。
2. 竞争加剧：新进入者的增加可能导致市场竞争加剧，公司盈利能力下降。
3. 成本控制风险：新竞争对手的出现和原材料价格波动可能增加公司成本压力。
4. 海外扩张风险：海外市场拓展进度可能受限于政策和市场接受度。

结论

速腾聚创凭借卓越的技术实力、领先市场地位及多轮增长动力，有望在激光雷达和机器人领域保持快速增长态势。尽管存在短期挑战，长期来看公司具备显著的投资价值。