20251209-国信证券-速腾聚创-02498.HK-单三季度激光雷达销量同比增长34_致力于成为全球领先的机器人技术平台公司_19页_1mb

速腾聚创（02498.HK）报告总结

核心观点

• 公司研究：海外公司财报点评
• 投资评级：优于大市（维持）
• 最新估值：收盘价34.34港元，总市值166.37亿港元，2025年盈利预测下调。

财务表现（2025Q3）

• 营收与利润：2025Q3营收4.07亿元，同比微降0.2%，净利润亏损10.1亿元（环比扩大）；前三季度营收11.9亿元，同比增长1.2%，净利润亏损25.2亿元。
• 毛利率：2025Q3毛利率23.9% YoY+6.5pct，主要受益于产品结构优化及自研芯片降本。
• 产品结构变化：
  • ADAS激光雷达收入下降25.7% YoY，但毛利率由14.1%升至18.1%；
  • 机器人产品收入增长157.8% YoY，毛利率增至37.2%。

产品与技术进展

• 数字化激光雷达矩阵：推出EM4、EMX、E1等车型定点，EM平台覆盖13家车企56款定点，占全球市场90%。
• 自研芯片突破：SPAD-SoC芯片通过AEC-Q车规认证，全面实现可量产的数字化激光雷达（全固态架构）。
• 机器人领域布局：
  • 发布机器人视觉新品 Active Camera2（集成dTOF、RGB双目、IMU）。
  • 开发增量零部件：力传感器 FS-3D、直线电机 LA-8000、机器人域控制器 DC-G1。

市场与订单动态

• 车载业务：EM平台已获13家车企56款车型定点，EM4+E1组合成为Robotaxi领域新标配。
• 机器人业务：占三季度销量34%，增长主要来自E1R/Airy激光雷达产品；与12家海外及合资车企达成合作，覆盖亚太、欧洲、北美市场。
• 在手订单：亚太割草机器人领域与Mammotion达成120万台订单；无人配送领域占全球90%头部客户。

盈利预测调整

风险提示

• 原材料价格上涨、汽车价格竞争激烈化。
• 下游需求波动可能导致盈利不及预期。

投资建议

维持“优于大市”评级，看好公司车载及机器人业务双驱动，长期成长为期（2027年净利润预期4.6亿元）。