20230503-国盛证券-恩捷股份-002812.SZ-业绩符合预期_关注隔膜龙头海外市场放量_3页_669kb

恩捷股份（002812SZ）2022年报及2023Q1业绩点评

公司概况
恩捷股份发布2022年报及2023Q1业绩报告，整体业绩符合市场预期。2022年公司实现营业收入12591亿元，同比增长58%；归母净利润4000亿元，同比增长47%；扣非归母净利润3840亿元，同比增长50%。2023Q1，公司营收2568亿元，同比下滑1%；归母净利润649亿元，同比下滑29%；扣非归母净利润628亿元，同比下滑29%。主要由于当季费用上升及行业需求低迷。

业绩亮点与问题分析

💼 量、价、利

• 销量：2023Q1隔膜销量约为10亿平方米，同比下滑65%。预计2023全年销量可达65-70亿平方米，同比增长31%-41%。
• 价格：隔膜单平米平均售价257元，同比增长60%，高技术壁垒支撑产品议价能力。
• 利润端：净利润同比下滑主因产能利用率低、股权激励及奖金计提，长期看海外产能扩张有望改善盈利能力。

✨ 产能扩张与全球布局

公司积极推进全球产能布局，加速建设匈牙利工厂（设备安装中），并进入多家国际主流电池厂商供应链，客户包括松下、三星、宁德时代等。新增无锡、江西、重庆等国内产线项目。

• 技术研发：加快干法隔膜研发，与Celgard合资建产线；布局固态电解质涂层隔膜、铝塑膜等前沿技术。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：516亿元→681亿元→910亿元，同比增长分别为29%、319%、336%。
• PE估值：

  年份	2023E	2024E	2025E
  PE	180x	136x	102x

• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车需求疲软
• 原材料价格波动
• 新产品/技术落地不及预期

核心结论

恩捷股份凭借技术优势和全球产能布局，为海外隔膜市场放量奠定基础。尽管短期因行业波动承压，但中长期发展前景稳健，建议投资者关注。