20220831-安信证券-恩捷股份-002812.SZ-业绩符合预期_隔膜龙头盈利能力优异_4页_335kb

恩捷股份 (002812.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

恩捷股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比大幅上升。公司作为湿法隔膜领域的龙头企业，持续扩大市场份额，同时通过在线涂布技术提升产品附加值和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现优异
  2022年上半年公司实现营收57.56亿元，同比增长69.62%；归母净利润20.2亿元，同比增长92.32%；扣非归母净利润19.41亿元，同比增长97.30%。其中，第二季度营收同比增长62.21%，环比增长22.07%；归母净利润同比增长78.61%，环比增长20.52%；扣非归母净利润同比增长83.58%，环比增长21.07%。

• 湿法隔膜市场地位稳固
  公司上半年隔膜销量达23亿平方米，同比增长100%。其中，Q2销量为12亿平方米，同比增长80%，环比增长10%。公司计划在2022年新增9条产线，预计Q3开始贡献显著增量，全年产量有望突破50亿平方米。2023年和2024年预计新增25条和30条产线，销量有望分别突破80亿平方米和100亿平方米。

• 盈利能力持续增强
  单平净利在Q2为0.92元，与Q1基本持平。预计下半年将稳中有升，主要得益于涂覆比例提升至40%以上以及海外客户比例增加。公司毛利率持续提升，从2020年的42.6%增长至2022E的54.2%，显示出成本控制和产品附加值的提升。

• 投资建议
  由于公司产线投放节奏略慢于预期，且海外客户布局逐步推进，分析师下调了公司2022-2023年的盈利预期。预计2022年和2023年归母净利润分别为50亿元和71亿元，对应当前估值分别为34倍和24倍。公司维持“买入-A”投资评级，目标价为240.15元。

• 财务指标分析
  公司的营收、净利润、毛利率、营业利润率等关键财务指标均呈现持续增长趋势。ROIC（投资回报率）从2020年的15.6%提升至2022E的31.6%，2023E进一步提升至39.3%。资产负债率下降，偿债能力增强，流动比率和速动比率逐步改善。

• 估值与市场表现
  公司2022年PE为34.3倍，PB为9.3倍，估值逐渐下降，反映出市场对其未来增长预期的调整。尽管股价在近一年内有所下跌，但公司基本面强劲，盈利能力和市场份额持续提升，具备长期投资价值。

关键信息

• 营收与净利润增长
  2022年上半年营收57.56亿元，同比增长69.62%；归母净利润20.2亿元，同比增长92.32%；扣非归母净利润19.41亿元，同比增长97.30%。

• 产能扩张计划
  2022年新增9条产线，预计Q3产量环比提升10%以上，全年产量有望突破50亿平方米。2023年和2024年分别新增25条和30条产线，预计销量分别超过80亿平方米和100亿平方米。

• 盈利能力提升
  涂覆比例提升至40%以上，海外客户比例从20%向30%增长，有助于提升单平净利和毛利率。ROIC持续增长，2022E为31.6%，2023E为39.3%。

• 估值与投资评级
  2022年PE为34.3倍，PB为9.3倍。分析师维持“买入-A”评级，目标价为240.15元，反映公司未来增长潜力。

• 财务健康状况
  资产负债率从2020年的43.6%下降至2022E的39.2%，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司偿债能力增强。

• 市场表现
  股价在2022年8月31日为193.00元，6个月价格区间为166.40元至310.08元，股价表现波动，但公司基本面强劲，具备长期投资价值。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

估值与财务指标汇总

财务报表预测

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：240.15元
• 当前股价：193.00元
• 估值倍数：2022E PE 34.3倍，2023E PE 24.1倍

结论

恩捷股份凭借其在湿法隔膜领域的领先地位，持续扩大产能和市场份额，盈利能力稳步提升。尽管公司调整了2022-2023年的盈利预期，但其基本面依然强劲，估值逐渐下降，投资价值凸显。分析师建议投资者关注其长期增长潜力，维持“买入-A”评级。