证券Ⅱ行业2018年报总结：逆境与突破，证券行业迎来战略发展期_24页_1mb

证券Ⅱ行业2018年报总结

核心内容

2018年证券行业整体业绩承压，23家上市券商归母净利润同比下滑38.5%，低于行业整体41%的下滑幅度。主要原因是市场交投萎靡、IPO与再融资放缓、股票质押风险计提减值准备等。行业整体呈现业务结构调整趋势，轻资产业务占比下降，重资产业务占比上升，头部券商在竞争中表现更为稳健。

主要观点

• 整体业绩承压：2018年证券行业面临监管趋严、市场震荡、交投萎缩等多重压力，导致各项业务净收入下滑。
• 收入结构变化：自营业务占比提升，经纪业务下滑明显，资本中介业务规模阶段性回落，资管业务回归主动管理，投行业务集中度进一步提升。
• 财富管理转型：券商加速向财富管理业务转型，通过APP渠道与金融科技提升服务能力，佣金率下降背景下，财富管理成为新的增长点。
• 衍生品业务发展：政策逐步宽松，衍生品市场回暖，头部券商积极布局，利用其规模经济与信息优势拓展衍生品业务。
• 行业集中度提升：头部券商在营收与净利润占比中持续领先，行业呈现强者恒强趋势，中小型券商面临更大业绩压力。

关键信息

一、证券行业整体业绩

• 2018年，131家证券公司合计实现营业收入2662.9亿元，净利润666.2亿元，同比分别下降14.5%与41.0%。
• 23家上市券商合计实现归母净利润514亿元，同比下滑38.5%，略好于行业整体表现。
• 综合收益同比下降49%，其中自营、经纪、投行业务对业绩产生较大负向影响，利息及其他收入对业绩产生正向影响。

二、分项收入情况

三、新变化

• 财富管理转型：多家券商将经纪业务部门更名财富管理，加强线上渠道与APP布局，提升客户黏性。
• 衍生品业务发展：股指期货交易规则放宽，场外期权新规落地，头部券商在衍生品市场中占据优势。

四、行业格局

• 2018年，23家上市券商营收占行业比重为83.7%，净利润占比为77.2%，集中度进一步提升。
• 龙头券商如中信证券、海通证券、华泰证券在业绩稳定性与ROE方面表现优于中小型券商。

五、投资建议

• 关注头部券商：中信证券、华泰证券、海通证券等综合实力靠前的券商在市场回暖后有望获得更多业务机会。
• 重视经纪敏感性：东方财富等对经纪业务敏感的券商也值得关注。
• 估值修复：2019年以来证券板块PB估值修复至1.99x，市场交投回暖与政策支持推动板块上行。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对券商资产质量形成压力。
• 监管趋严：持续收紧可能影响业务发展。
• 市场流动性趋紧：成交金额下滑将对券商收入造成负面影响。

重点公司估值与财务分析

相关研究

分析师信息

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年进入广发证券研究发展中心。
• 陈卉：研究助理，英国布里斯托大学金融投资专业硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。
• 鲍淼、商田、文京雄：分析师，分别来自不同高校，2018年及2014年后加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明