证券Ⅱ行业2018年报总结：逆境与突破，证券行业迎来战略发展期-20190416-广发证券-24页_2mb

证券Ⅱ行业2018年报总结

核心内容

2018年，证券行业整体面临经营环境趋严与市场交投萎靡的双重压力，导致23家上市券商归母净利润同比下滑38.5%，低于行业整体下滑41%的水平。尽管如此，部分业务如利息收入增长对业绩产生积极影响，行业整体呈现业务模式由轻向重转变的趋势。

主要观点

• 整体业绩下滑：受市场震荡、监管趋严、IPO与再融资放缓、股票质押风险计提减值等因素影响，证券行业整体业绩承压。
• 业务结构变化：行业集中度进一步提升，头部券商凭借综合竞争力占据优势，中小型券商受业务单一性影响业绩下滑。
• 财富管理转型：券商积极布局财富管理业务，通过APP拓展客户资源，提升服务效率和用户体验。
• 衍生品业务发展：随着政策趋于宽松，衍生品市场迎来发展契机，头部券商在该领域集中发力。
• 投资建议：2019年以来，市场交投回暖，券商估值得到修复，建议关注综合实力强的头部券商及对经纪业务敏感的东方财富。

关键信息

一、证券行业整体业绩

• 2018年证券行业合计实现营业收入2662.9亿元，同比下降14.5%。
• 净利润为666.2亿元，同比下降41.0%。
• 23家上市券商合计实现归母净利润514亿元，同比下降38.5%。
• 综合收益为398亿元，同比下降51.98%。

二、收入结构变化

• 经纪业务：净收入467亿元，同比下降19%。佣金率普降，市场竞争激烈。
• 自营业务：净收入493亿元，同比下降42%。固收产品占比提升，权益市场波动影响显著。
• 资本中介业务：利息净收入333亿元，同比上升27%。两融余额7557亿元，同比下降26.36%。
• 资管业务：净收入256亿元，同比下降3%。资管新规推动行业回归本源，主动管理成为发展方向。
• 投行业务：净收入246亿元，同比下降22%。IPO过会率低，股权融资规模下降，债券承销规模增长。

三、行业格局变化

• 行业集中度持续提升，2018年23家上市券商营收占行业比重达83.7%，归母净利润占行业比重达77.2%。
• 龙头券商在业绩稳定性、业务多元化、监管合规等方面优势明显，区域性券商和传统业务依赖型券商面临较大压力。

四、投资建议

• 建议关注综合实力靠前的头部券商，如中信证券、华泰证券、海通证券，以及对经纪业务较为敏感的东方财富。
• 2019年以来，市场交投回暖，券商PB估值修复，金融供给侧改革及资本市场双向开放为行业带来长期利好。

五、风险提示

• 宏观经济下行可能影响证券公司资产质量。
• 监管环境持续收紧可能限制行业发展空间。
• 市场流动性趋紧，成交金额下滑可能对业绩造成负面影响。

表格与图表索引

• 图1：2018证券全行业营业收入、净利润同比下降。
• 图2：2011-2018证券全行业分业务收入占比变动情况。
• 图3：2018证券全行业各项业务收入同比变动情况。
• 图4：2018年20家上市券商经纪业务收入与同比增速。
• 图5：2018年部分上市券商佣金率。
• 图6：2018年上市券商公募分仓占比。
• 图7：2018年20家上市券商自营业务收入与同比增速。
• 图8：2018年上市券商自营权益类证券及衍生品占净资本比重变动情况。
• 图9：2018年上市券商自营固定收益类证券占净资本比重变动情况。
• 图10：2018年末上市券商股权质押回购待购回余额变动情况。
• 图11：2018年末上市券商两融余额变动情况。
• 图12：2018年末上市券商权益乘数变动情况。
• 图13：2018年20家上市券商资管业务收入与同比增速。
• 图14：已披露年报上市券商资管业务规模同比变动情况。
• 图15：2018年上市券商资产管理业务收入结构。
• 图16：2018年20家上市券商投行业务收入与同比增速。
• 图17：2018年上市券商股权承销份额。
• 图18：2018年上市券商债券承销份额。
• 图19：中国人均GDP。
• 图20：中国个人可投资资产总体规模与同比增速。
• 图21：2012-2018年23家上市券商营收占全行业比重变动情况。
• 图22：2012-2018年23家上市券商归母净利润占全行业比重变动情况。
• 图23：已披露2018年报上市券商归母净利润增速。
• 图24：已披露2018年报上市券商ROE：平均。
• 图25：已披露2018年报上市券商ROE：扣非/平均。

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数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

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