20231202-招商期货-PVC周报_库存继续累积_PVC震荡寻底_24页_1mb

报告摘要

上期观点复盘：
- 基本面向淡：出口减弱（原油下跌、人民币升值）、成本支撑减弱（前期支撑出口的因素转弱）、供应端乙烯法利润尚可、国产供应增加、库存累积。
- 微观结构疲软：01-05月跨期价差较大（贴水），基差走弱。
- 整体判断：供需矛盾积累，预计将有一大跌。
本期观点（2023年11月27日）：
- 原油价格冲高回落，整体重心下移。
- 人民币大幅升值（即期汇率接近7.12），压制PVC出口竞争力。
- 国内乙烯法PVC仍有一定利润（约290元/吨）。
- 社会库存反季累库，预计春节前后库存将创新高。
- 下游需求持续疲软。
- PVC持仓偏大（70-80万手）。
- 总体判断：随着乙烯法新产能投放和原油下跌共振以及国内供应高位，供需基本面偏弱，库存压力大，预计PVC价格将继续下行探底。

供应端：
- 国产PVC产量同比增速提升（11月环比增长13%，达到193万吨，供应预计维持高位）。
- 乙烯法PVC利润尚可（约290元/吨），新增产能（如万华化学、聚隆化工、新浦装置）逐步释放，支持产量继续增长。
- PVC开工率维持高位并有望继续小幅增加（12月预计在77-79%）。
需求端：
- 下游需求（尤其管材、型材）持续较弱，PVC下游开工率处于较低水平。
- 房地产市场改善不明显，宏观预期改善但购房情绪未随政策完全反馈到PVC需求上，PVC仍受库存压制。
成本端：
- 原油大幅下跌，打压整体大宗商品市场情绪。
- 电石价格筑底反弹，盈利改善，但** PVC**亏损，整体成本支撑转弱。
- 煤炭价格小幅波动。
宏观与出口：
- 人民币快速升值，大幅降低PVC出口竞争力，出口数量和利润空间收窄。
- 印度PMI回落，削弱进口需求。
- 美国新屋销售强劲，可能抑制PVC出口。
库存与基差：
- PVC社会库存反季累积，华东华南样本库存显著增加，仓单大幅增加（20万吨/手创历史新高），预计1月库存创新高。
- 基差贴水严重（01合约基差处于历史低位），01-05月跨期价差缩至-170元/吨左右，显示市场看跌情绪较浓。
- PVC持仓偏大，不利于价格上行。