20220413-天风期货-PVC周报_持续性的需求孱弱_间歇性的交易预期_30页_2mb

PVC周报总结 2022.4.13

核心内容

• PVC市场整体表现中性，供给端因利润较好等因素推迟检修，导致供给持续宽松；需求端内需依然较弱，出口也因季节性因素走弱。盘面在现实与预期之间快速切换，建议投资者观望或采取区间操作策略。

主要观点

• 原料端：兰炭开工率下降，部分企业因环保政策停产，影响电石供应。电石价格走弱，乌海电石降至4150元/吨，同时乙烯价格下行，对PVC成本端形成压力。
• 需求端：国内需求疲软，前100城市中87城因疫情管控影响经济活动。下游制品开工整体下滑，管材开工率显著下降，型材开工率微增。出口受东南亚斋月影响季节性走弱，订单量下降。
• 利润端：PVC整体利润较好，但一体化利润及华北外购电石利润有所压降，乙烯法利润因原料下跌和现货价格上涨而提升。烧碱利润上行，带动PVC综合利润提升。
• 库存端：样本库存由去库转为累库，华东库存增加，华南库存减少，整体库存上升。出口季节性减弱，可能进一步推动库存累积。
• 宏观因素：3月末M2和社融数据超预期，显示市场资金相对充裕。政府设定经济增长目标5.5%左右，房地产政策持续放松，财政政策或超预期发力，对PVC市场形成一定支撑。

关键信息

原料端分析

• 兰炭：陕西神木地区兰炭开工率下降，部分企业停产，影响电石供应。兰炭价格稳定，但政策执行力度和时间仍需关注。
• 电石：供应宽松，部分企业出货不畅，小幅降价。乌海电石价格降至4150元/吨，对PVC成本端支撑减弱。
• 乙烯：价格下行，对乙烯法PVC利润形成积极影响。

需求端分析

• 疫情管控：占全国GDP7成的前100城市中，87城采取管控措施，影响经济活动。
• 下游开工：管材开工率下降，型材开工率微增，但整体仍低于历史均值。
• 出口情况：受东南亚斋月影响，出口需求季节性走弱，订单量下降。

利润分析

• 一体化利润：西北地区电石一体化利润下降，华北外购电石利润走低。
• 乙烯法利润：华东和华北乙烯法利润分别提升109元/吨，主要因乙烯价格下行和现货价格上涨。
• 烧碱利润：烧碱利润从1688元/吨升至2400元/吨，带动PVC综合利润提升。

库存变化

• 样本库存：华东样本库存增加1.34万吨，华南样本库存减少0.43万吨，总体库存由去库转为累库。
• 出口影响：出口季节性走弱，可能加剧库存累积趋势。

期现分析

• 主力合约：PVC05合约价格下跌至9242元，5-9月差走弱，1-5月差改善。
• 仓单变化：注册仓单量增加，部分现货商高位进场套保。
• 乙电价差：华东乙电价差走强，从260元/吨增至415元/吨，主要因电石法价格跌幅较大。

房地产政策

• 政策放松：全国约70城发布房地产宽松政策，强二线城市如南京、苏州放松限购、限售等限制。
• 资金情况：3月末M2和社融数据超预期，市场资金相对充裕，但居民信贷同比少增，房地产市场仍处于恢复阶段。

PVC平衡表

• 产量与需求：2022年1-3月PVC产量与需求波动较大，4月产量下降，需求稳定。
• 进出口：1-2月出口量下降，但高于历史水平，进口量偏低。出口主要面向越南、印度等新兴经济体。
• 过剩量：4月PVC市场过剩量为-5.8万吨，显示市场供应偏宽松。

结论

PVC市场在供给端因利润较好而推迟检修，导致供给宽松。需求端受疫情和出口季节性走弱影响，整体偏弱。尽管宏观政策有放松迹象，但实际需求恢复仍需时间。建议投资者保持观望，关注供给变化及需求恢复情况，同时留意出口和疫情对市场的影响。