半导体行业：板块回调迎配置良机-20180820-中泰证券-11页-1mb

半导体板块回调迎配置良机总结

核心内容

半导体行业近期出现系统性回调，主要受消费电子及虚拟货币矿机需求疲软影响。但分析师认为，这一回调为投资者提供了配置良机，因为半导体行业供需逻辑仍保持稳定，特别是“硅片剪刀差+第四次硅含量提升”的核心驱动因素未改变。

主要观点

1. 短期回调与中长期机会并存

• 短期因素：部分元器件产业链存在overbook现象，库存有所提升，消费电子与矿机需求疲软。
• 中长期逻辑：
  • 供给端：12寸硅晶圆缺货，长单锁定；8寸产能受限，核心设备停产。
  • 需求端：汽车、物联网、5G及AI底层技术加速渗透，带动新一轮半导体产值增长。
  • 设备端：SEMI预测全球至少有32座晶圆厂在建，对应约2000亿美金设备需求，未来三年接近60%的新建晶圆厂将落户中国大陆，为国内设备厂商带来增长机遇。

2. 通讯级带动成长

• 短期：中国移动、中国电信重启GPON设备采购招标，中兴通讯禁运危机缓解，带动SLC NAND、信号处理芯片、通信芯片等产业链回暖。
• 长期：5G浪潮将推动ADDA、PA、滤波器、双工器、天线等元器件用量成倍增长。重点关注【三安光电】第三代化合物半导体进展，以及信维通信、三环集团、麦捷科技在天线、滤波器、陶瓷材料领域的国产突破。

3. 行业格局与核心推荐

• 龙头推荐：兆易创新、三安光电、北方华创、中芯国际、华虹半导体、景嘉微、扬杰科技、士兰微、圣邦股份、精测电子。
• 中小市值组合：至纯科技、晶瑞股份、富满电子。
• 其他推荐：
  • 消费电子：立讯精密、新纶科技、东山精密、蓝思科技、欧菲科技。
  • 安防板块：海康威视、大华股份。
  • PCB行业：景旺电子、崇达技术、胜宏科技、深南电路。
  • 被动元器件：三环股份、火炬电子、顺络电子、艾华股份。
  • 显示板块：三利谱。

关键信息

供需逻辑

• 硅片剪刀差持续扩散，第四次硅含量提升趋势仍在。
• 存储器芯片需求强劲，尤其是DRAM和NAND Flash，预计2018年集成电路产值中，DRAM居首，NAND Flash居次。
• 存储产品价格走势受供需影响，NAND Flash价格下行符合趋势，但DRAM因制程迭代放缓，价格中期有望坚挺。

重点公司表现

• 兆易创新：SLC NAND市场紧缺，北京厂即将大批量投片，合肥DRAM项目进展有序。
• 三安光电：LED与化合物半导体双轮驱动，预计占据全球领先地位。
• 北方华创：设备已达到28nm制程要求，14nm开始验证，受益国内存储及代工项目扩产。
• 中芯国际：14nm研发进展超预期，28nm产品结构改善。
• 华虹半导体：8寸厂产能爬坡，有望实现良率和产能提升。
• 景嘉微：图形处理芯片设计龙头，具备自主知识产权，新一代芯片产业化在即。
• 扬杰科技：受益MOSFET及LED客户导入，持续产能释放。
• 士兰微：国内IDM模式厂商，功率器件突破，有望实现白电国产替代。

设备与材料

• 设备：全球晶圆厂资本开支增长，国内设备厂商如北方华创、中微半导体、至纯科技、长川科技有望受益。
• 材料：硅片、高纯试剂、光刻胶等材料需求旺盛，国内厂商如晶瑞股份、至纯科技等具备国产化潜力。

风险提示

• 行业下游需求不达预期：消费电子淡季可能影响终端需求。
• 产业项目进展不达预期：多数项目为首次研发，存在不确定性。

图表目录

• 图表1：海外半导体公司高成长性表现
• 图表2：2018年集成电路产品产值预测
• 图表3：典型PON方案示意图

投资评级

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，也不对内容的准确性或完整性作出保证。投资者应自行关注后续更新。