20230606-国投安信期货-国债期货周报_风险偏好持续走低_国债估值有支撑_8页_3mb

风险偏好持续走低，国债估值有支撑

核心内容概述

当前市场环境下，风险偏好持续走低，国债市场表现出一定的支撑。整体来看，国债期货价格呈现震荡上行趋势，而债券市场资金面保持宽松，市场情绪偏向于对利率下行的预期。同时，外部宏观环境复杂，国内债市监管持续，为中长期利率下行提供了空间。

主要观点

1. 市场风险偏好下行

• 统计局公布的5月PMI数据弱于预期，市场对经济现实的担忧加深，导致风险偏好持续走低。
• 人民币贬值压力缓慢释放，外部金融条件对市场带来向下压力。
• 市场情绪发酵下，利率下行速度加快，但短期震荡风险仍需警惕。

2. 债券市场资金面宽松

• 上周央行通过公开市场操作净投放610亿元，资金面维持宽松。
• 银行间资金面相对充裕，质押式回购隔夜加权利率维持在1.3%，7天加权利率维持在1.8%。
• 债券现货利率处于低位盘整状态，市场对低利率环境的预期增强。

3. 一级市场发行情况

• 上周共发行利率债39只，总发行规模达2619.3亿元。
• 国债发行302亿元，地方债发行2317亿元，显示财政政策对市场有一定支撑。

4. 国外经济数据与美联储政策预期

• 美国5月新增非农就业人数与失业率均高于预期，显示就业市场韧性，但劳动供给结构问题依然存在。
• 市场交易隐含概率显示，6月美联储维持利率不变的可能性较大，7月可能加息。
• 对于提前进入降息周期的预期受到挑战，未来加息进程仍需通胀等硬数据配合。

5. 多空策略建议

• 建议关注曲线陡峭化策略，以应对未来利率下行空间。
• 6月份仍有多项国内宏观经济数据发布，需持续关注市场反应。
• 长期来看，国内对债市的强监管延续，可能对市场形成一定压制。

关键信息汇总

1. 国债期货价格表现

• 2年期国债期货当季连续：昨收盘101.265，今收盘101.33，周涨跌0.20
• 5年期国债期货当季连续：昨收盘102.065，今收盘102.125，周涨跌0.11
• 10年期国债期货当季连续：昨收盘101.905，今收盘102.03，周涨跌0.23

2. 成交与持仓情况

• 2年期国债期货当季连续：成交量减少175万，持仓量减少343万
• 5年期国债期货下季连续：成交量减少2731万，持仓量增加1488万
• 10年期国债期货下季连续：成交量减少28293万，持仓量增加3773万

3. 最便宜可交割券（CTD）

• 十债当季：CTD为2000004.IB，现券价96.13，期货价97.22，基差-1.76
• 十债次季：CTD为2000004.IB，现券价96.13，期货价97.10，基差0.74

4. 国债收益率变化

• 10年期国债：收益率2.6825%，周变动-0.04%，月变动-0.15%
• 5年期国债：收益率2.4429%，周变动-0.06%，月变动-0.24%
• 2年期国债：收益率2.1607%，周变动-0.08%，月变动-0.25%
• 1年期国债：收益率1.9049%，周变动-0.11%，月变动-0.28%

5. 利率市场动态

• 银行间同业拆借利率：1天加权利率1.3643%，7天加权利率2.096%，14天加权利率2.0163%，1个月加权利率2.4051%
• 利率互换价格：FR007 1年期利率互换2.0616%，5年期利率互换2.5193%
• 存款类机构信用拆借利率：1天加权利率1.2881%，7天加权利率1.8003%，14天加权利率1.8109%，1个月加权利率2.3998%

市场展望与操作建议

1. 市场展望

• 风险偏好持续走低，国债估值受到支撑。
• 外部环境复杂，国内监管持续，中长期利率仍有下行空间。
• 短期市场情绪波动较大，震荡风险仍需警惕。

2. 操作建议

• 多空策略：建议关注曲线陡峭化策略，以应对未来利率下行趋势。
• 品种对冲：根据市场变化，可考虑对冲操作以控制风险。
• 持仓与成交：重点关注10年期国债期货下季连续合约，其持仓量和成交量变化显著，可能成为市场热点。

总结评级

• 国债期货市场：整体趋势偏多，但操作性较强，建议关注中长期利率下行机会。
• 风险偏好：持续走低，市场情绪偏空，需防范短期震荡风险。
• 资金面：保持宽松，市场流动性充足，支撑国债价格。
• 政策环境：国内债市监管持续，外部美联储政策不确定性较高。

数据来源

• 国债期货价格与成交数据：Wind
• 公开市场操作数据：Wind
• 债券市场数据：Wind，国投安信期货

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