20250901-国贸期货-_国债周报（TL_T_TF_TS）_风险偏好博弈主导_17页_2mb

国贸期货研究院 国债期货周报（TL&T&TF&TS）

市场呈现震荡修复，但风险偏好博弈未了，国内经济基本面承压，利好债牛延续。

核心观点

短期市场

国债市场经历修复，收益率企稳上升，主要支撑因素包括：

1. 货币政策释放积极信号：MLF投放与大额公开市场操作显示维稳决心，央行持续净投放流动性
2. 资金轮动减弱：权益市场进入盘整期，股债市场资金轮动效应有所减弱
3. 债券配置价值凸显：三年期现券利率突破2%，十年期收益率上行至1.7%上方，债券正carry收益明显

中长期展望

债牛逻辑未变，主要理由：

• 有效需求不足：是当前经济主要挑战，居民与企业资产负债表修复缓慢
• 政策协同发力：低利率环境是政策发力关键，在宽货币周期下债牛可持续
• 外部风险犹存：需警惕特朗普2.0贸易政策潜在影响

市场表现

1. 国债期货：

• TL2509/TL2512周涨0.49%，成交量环比下降
• T2509小幅上涨0.13%，T2512涨幅0.14%
• TF2509上涨0.18%，TF2512涨0.14%，TS系列表现最弱

2. 股汇联动：人民币汇率明显走升，外资抄底可能性增加，叠加阅兵临近，需注意提前止盈

流动性分析

• 资金价格波动加大：SHIBOR、DR001利率上行
• MLF操作：显示央行维稳倾向，但需关注到期量变化
• 机构行为：混合债基出现明显赎回，转债ETF盘中波动加剧

谨慎提示

1. 本报告非期货交易咨询，观点仅供参考，不构成投资建议
2. 期市有风险，投资需谨慎
3. 建议关注政策走向变化及外资动向对市场的影响
4. 债券套利机会有所增加，但需控制基差风险