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日债连续走低，国债期货大多收涨总结

核心内容概述

本文主要分析了2026年1月21日中国国债及国债期货市场的运行情况，结合宏观经济、财政政策、货币市场及市场策略等多维度信息，总结了当前市场的主要特征和未来走势预期。

主要观点

宏观政策与市场环境

• 财政政策：2026年继续实施更加积极的财政政策，政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速对广义财政形成支撑。
• 货币政策：央行实施适度宽松的货币政策，2025年12月已下调一篮子利率0.25个百分点，2026年仍有降准降息空间。
• LPR与利率走势：LPR保持不变，但市场对美联储降息预期延续，全球贸易不确定性上升，影响外资流入。

财政与金融数据

• 财政收入：11月一般公共预算收入同比放缓，但全年进度偏快，财政托底能力仍较强。
• 财政支出：结构向民生和投资倾斜，基建相关支出边际改善，但整体仍偏弱。
• 社会融资规模：2025年前12个月累计为35.6万亿元，M2同比+8.5%，M1同比+3.8%。
• 信贷情况：居民贷款减少反映内生需求偏弱，企业贷款同比多增，政策支持效果逐步显现。

货币市场

• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.322%、1.488%、1.597%和1.559%，近期回落。
• 央行操作：2026-01-21，央行以1.4%利率开展3635亿元7天逆回购操作。
• 利率走势：SHIBOR 7天为1.49%，DR007为1.50%，R007为1.68%，均呈上升趋势。

国债期货市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、105.88元、108.20元、112.25元。
• 涨跌幅：TS跌0.01%，TF涨0.01%，T涨0.03%，TL涨0.75%。
• 基差情况：TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.014元、-0.022元、-0.039元和-0.970元。

关键信息

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，受回购利率回落影响。
• 套利策略：关注2603基差回落，可能带来套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的风险。

市场分析要点

• 宏观面：政策宽松信号释放，市场对稳增长预期增强，但经济内生动力仍偏弱。
• 财政面：财政政策以稳总量、调结构为主，短期对经济形成支撑。
• 货币面：货币市场资金面宽松，回购利率回落，显示市场流动性充裕。
• 市场面：国债期货整体震荡，部分品种如TL表现较强，反映市场情绪有所回暖。

数据图表概览

• 图1-图8：展示了国债期货主力合约价格走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、净持仓、多空持仓比、国开债与国债利差、国债发行情况等。
• 图9-图12：呈现了Shibor利率走势、同业存单到期收益率、银行间质押式回购成交情况及地方债发行数据。
• 图13-图18：展示了国债期货各品种的跨期价差、现券与期货的期限利差及跨品种价差情况。
• 图19-图34：分别展示了不同期限国债期货合约的隐含利率、IRR与资金利率、基差及净基差走势。

总结

整体来看，当前债市在稳增长与宽松政策预期之间震荡运行，短期市场对政策信号保持关注。国债期货价格受回购利率回落影响震荡，部分品种表现较强，显示市场对经济复苏预期有所增强。未来需密切关注政策落地情况及全球市场变化，以判断市场走势。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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