20181126-华鑫证券-可转债周报_又遇下修_制度红利继续显现_10页_1mb

可转债市场分析总结（2018年11月26日）

核心内容概述

本报告分析了2018年11月26日可转债市场表现、潜在供给情况及投资策略，指出当前市场在系统性风险释放后，大部分可转债已呈现偏债特性。同时，强调制度红利的持续显现，建议投资者以长期视角布局，关注低价可转债和基本面改善的个券。

市场回顾

• 指数表现：

  • 沪深300指数震荡下挫，报收于3143.48点，周跌幅为3.51%。
  • 中证转债指数报收于284.18点，周跌幅为1.40%。
  • 可转债市场周成交金额为59.2亿元，环比下降32.7%。

• 涨跌幅情况：

  • 可转债/可交债涨少跌多，仅22支上涨，85支下跌。
    • 涨幅最大的为蓝盾转债（4.83%），其次为桐昆EB（3.77%）和以岭EB（2.45%）。
    • 跌幅最大的为利欧转债（6.12%），其次是国祯转债（4.55%）和三力转债（4.34%）。
  • 正股方面，仅4支上涨，双环传动领涨（13.46%），兄弟科技（10.99%）和德尔股份（2.61%）紧随其后。
    • 跌幅最大的为道氏技术（14.14%），其次是澳洋顺昌（13.60%）和利尔化学（13.24%）。

转债估值与收益

• 转股溢价率：

  • 平价在（90，110）区间内的可转债转股溢价率中位数为5.78%，环比小幅上升，但仍低于历史底部水平。
  • 2011年9月和2013年6月的重要底部水平分别为更高，接近2014年1月的底部水平。

• 到期收益率：

  • 到期收益率超过6%的可转债/可交债达4支，其中辉丰转债YTM高达9.08%，海印和洪涛分别为6.88%和6.69%。
  • 模塑转债的到期收益率也超过6%。

潜在供给情况

• 近期过会情况：

  • 上周雅化集团和海峡环保共2支可转债过会，暂无新券获得核准批文。

• 待发行可转债：

  • 目前证监会审核通过但未发行的可转债/公募可交债共40支，募资金额合计约1129.55亿元。
  • 潜在供给主要集中在中石化EB（500亿元）和长江电力EB（200亿元）上，后续应密切关注其发行情况。
  • 华源控股可转债将于11月27日申购。

投资策略建议

1. 分散布局低价可转债：

   • 经过上周调整，逢低吸纳仍是较好策略。
   • 收益主要来自于较高的到期收益率（YTM）和潜在下修转股价的机会。
   • 市场对中小市值公司过度悲观，建议分散风险布局低价转债板块。

2. 基本面改善或正股表现良好的转债：

   • 价格不高，溢价率不太离谱，且正股基本面良好或正在改善的可转债，例如蓝标（基本面改善明显）、生益（PCB行业景气度高）、光大和无锡（银行股估值处于底部）等。
   • 可关注收益消费升级的顾家转债以及本周上市的百合转债。

3. 拟下修转股价的转债：

   • 建议重点关注蓝盾转债。
   • 蓝盾转债拟下修转股价，公司促进行转股动力强，若议案通过，转股价大概率等于募集说明书规定的下限。
   • 控制权问题可能影响议案通过，但分析认为下修概率较大。
   • 当前蓝盾转债估值较低，市场对其正股走势过于悲观，建议投资者根据自身风险偏好适度参与。

风险提示

• 主要风险：利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降、A股系统性风险等。

附录：部分可转债基本信息

分析师信息

• 分析师：徐鹏
• 执业证书编号：S1050516020001
• 联系方式：电话：021-54967573，邮箱：xupeng@cfsc.com.cn

投资评级说明

• 股票投资建议：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%~15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 -5%~5%
  • 减持：预期个股相对沪深300指数跌幅 5%~15%
  • 回避：预期个股相对沪深300指数跌幅 >15%

• 行业投资建议：

  • 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显
  • 中性：预期行业相对沪深300指数持平
  • 减持：预期行业相对沪深300指数跌幅明显

免责条款

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