20131031-申万宏源-2013年11月股市发展环境展望_迎接第四次制度红利_11页_427kb

2013年11月股市发展环境总结

核心内容

2013年11月，中国股市发展环境受到国内外多重因素影响，主要包括新兴经济体增长放缓、中国宏观经济企稳、十八届三中全会改革预期及优先股试点临近等。整体市场短期评价为☆☆☆，中长期评价也为☆☆☆，表明市场在短期面临一定压力，但长期仍具发展潜力。

主要观点

• 新兴经济体表现疲软：印度、巴西等国家制造业疲软，货币政策频繁调整以应对通胀和经济不稳，对中国的外贸市场造成冲击，影响三季度经济增长。
• 中国出口受挫：三季度GDP增长7.8%，其中净出口贡献为-1.7%，较二季度回落2.6个百分点。9月出口下降0.3%，新兴市场的需求疲软成为主要拖累因素。
• 三中全会带来制度红利：十八届三中全会将聚焦经济、社会、政治、文化、生态文明及党的建设等多方面的改革，释放第四次制度红利，重点包括金融、国企、财税及土地等领域的改革。
• 优先股试点即将推出：优先股作为混合融资工具，将在三中全会前后成为资本市场的重要创新。预计首批试点企业将包括股息率超过5%的30余家上市公司，主要集中在金融服务、基础设施、房地产等行业。

关键信息

1. 新兴经济体增长放缓

• 表现弱于发达国家：美、欧、日经济复苏态势较好，而印度、巴西、俄罗斯等新兴市场制造业PMI跌至收缩区间，经济增速放缓。
• 政策频繁调整：印度、巴西、印尼等国央行多次调整利率以控制通胀和稳定经济增长。
• 中国外贸受影响：三季度净出口对GDP贡献为-1.7%，出口增速下滑，表明中国对新兴市场的依赖度较高。
• 短期企稳，长期放缓：QE延期退出为新兴市场带来短期稳定，但长期外需依赖问题依旧存在，增长拐点或将显现。

2. 三中全会深化改革

• 释放第四次制度红利：三中全会将推动中国进入新一轮改革阶段，改革方向涵盖经济、社会、政治、文化、生态文明等多领域。
• 改革重点方向：
  • 政府职能转型：由经济建设型政府向服务型政府转变，剥离社会职能，加强监管与公共服务。
  • 金融改革：利率市场化、汇率市场化、民营资本进入金融领域将先行在自贸区试点。
  • 国企改革：未来将重在盘活存量，推动战略性重组，提升整体效率。
  • 财税改革：目标是平衡事权、财权与财力，优化税制结构。
  • 土地改革：需总结地方经验，明确改革方向，改善土地浪费，完善流转机制。

3. 优先股试点临近

• 制度设计：优先股作为介于股权与债权之间的融资工具，将有助于企业优化资本结构，改善流动性。
• 行业覆盖：首批试点企业可能集中在股息率超过5%的33家公司，其中金融服务、基础设施、房地产等为主要受益行业。
• 风险提示：优先股具有较高的信用、市场及流动性风险，制度设计与监管完善是其顺利推进的关键。
• 时间窗口：预计十八届三中全会前后是优先股试点方案推行的重要时间节点。

附录：优先股试点相关数据

• 股息率高于5%的上市公司（部分）：
  • 方大特钢（26.60%）、利君股份（8.90%）、泸州老窖（8.50%）、顺发恒业（8.20%）、建设银行（6.30%）、宁沪高速（6.30%）、农业银行（6.30%）、中国银行（6.30%）、工商银行（6.30%）、中弘股份（6.20%）、中国神华（5.90%）、福耀玻璃（5.90%）、交通银行（5.80%）、中国石化（5.60%）、大秦铁路（5.60%）、浦发银行（5.50%）、国电电力（5.40%）、长江电力（5.30%）等。

联系信息

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