石化行业2020年中期投资策略：民营大炼化方兴未艾，未来将迎业绩释放期-20200615-开源证券-23页_1mb

报告摘要

2020年，石油化工行业经历了由疫情和国际原油市场动荡带来的逆风开局，但随着OPEC+减产协议达成、全球疫情缓解以及国内经济复苏，行业已逐步走出低谷，迎来需求复苏和盈利改善的拐点。当前，行业已进入低成本原油红利期，民营大炼化企业及涤纶长丝龙头企业将充分受益，未来有望迎来业绩释放期。

原油市场复苏：2020年3月原油价格因疫情和OPEC+谈判失败而大幅下跌，但4月13日协议达成后，原油价格开始反弹，6月已回升至38.73美元/桶，行业进入复苏阶段。
产业链V形反弹：从原油到涤纶长丝的产业链各环节开工率和库存均呈现“V形”反弹，尤其是PTA和涤纶长丝，去库效果显著。
民营大炼化崛起：民营炼化企业如恒力石化、荣盛石化、浙石化等迅速崛起，打破国营炼厂垄断，成为PX和PTA供应的主力军。
涤纶长丝复苏：随着国内疫情控制和需求回升，涤纶长丝库存明显下降，价格和价差同步上升，行业进入强者恒强阶段。
价值链条转移：随着原油价格反弹和终端需求恢复，产业链价值从原油端向PTA和涤纶长丝端转移，盈利空间逐步向下游集中。

公司简称	主要产品	现有产能（万吨/年）	未来新增产能（万吨/年）
恒力石化	PX、PTA、聚酯等	150（乙烯）+180（MEG）+450（PX）+910（PTA）+276（聚酯）	250（PTA）+135（聚酯）
荣盛石化	PX、PTA、聚酯等	140（乙烯）+560（PX）+1350（PTA）+255（聚酯）	140（乙烯）+600（PX）+1120（PTA）
桐昆股份	PTA、涤纶长丝	420（PTA）+690（涤纶长丝）	50（恒超）+240（南通）
新凤鸣	PTA、涤纶长丝	220（PTA）+460（涤纶长丝）	220（PTA）+30（2020Q4）+100（2021）+100（2022-2023）
恒逸石化	PX、PTA、涤纶长丝	150（PX）+1350（PTA）+547（涤纶长丝）	200（PX）+820（PTA）+135（涤纶长丝）