2017-家具行业：定制家具，群英荟萃，天花板尚远_44页_3mb

报告摘要

定制家具行业研究报告总结

核心内容

定制家具行业近年来呈现快速增长态势，具有高周转、规模效应、盈利能力强等显著特征。行业主要集中在定制衣柜与定制厨柜，且未来仍有广阔的增长空间。定制家具公司普遍面临产能瓶颈，因此积极进行产能扩张。此外，行业集中度较低，市场存在较大的发展空间，同时公司通过线上线下融合的模式（O2O）和信息化管理提升运营效率和市场竞争力。

主要观点

行业增速快、空间大
- 定制家具满足消费者个性化需求，能有效提升空间利用率。
- 定制家具行业渗透率较低，预计未来将显著提升，尤其在衣柜和厨柜领域。
- 家具行业整体具有地产后周期特征，住房销量增长将带来定制家具行业机遇。
- 定制家具公司营收与净利润增速高于行业平均水平，体现出良好的成长性。
高周转与规模效应
- 定制家具公司普遍采用“以销定产”模式，存货周转率较高。
- 大规模定制化通过“模块化设计”和“延迟定制”策略提升生产效率，降低生产成本。
- 信息化生产系统是定制家具企业提升生产效率和实现大规模定制的关键。
行业集中度低，市场潜力大
- 2016年定制衣柜CR3为11.78%，定制厨柜CR3为7.07%，远低于家电行业。
- 行业进入门槛不高，但形成一定规模面临较高的生产运营及技术壁垒。
- 定制家具公司正通过IPO、定向增发等方式进行产能扩张。
线上渠道与门店运营能力
- 定制家具公司多采用O2O模式，利用线上平台引流至线下门店。
- 门店运营能力是行业竞争的重要壁垒，涉及服务、产品和价格三个层面。
- 直营店和加盟店并存，直营店以一线城市为主，加盟店则在三四线城市扩展市场。
盈利能力与运营效率
- 定制家具公司毛利率较高，且盈利能力强于成品家具公司。
- 板材利用率和一次安装成功率是影响毛利率的重要因素。
- 通过信息化管理、供应链优化等方式，公司可进一步提升运营效率和盈利能力。
公司看点
- 欧派家居：在橱柜、衣柜、木门等领域均有布局，渠道数量业内领先。
- 索菲亚：以定制衣柜为主，拥有较高的市场占有率，同时在橱柜业务上快速放量。
- 尚品宅配：主打全屋板式定制，门店扩张迅速，线上引流能力显著。
- 皮阿诺、江山欧派、志邦厨柜：均在定制家具领域有较大布局，且通过信息化系统提升生产效率。
- 顶固集创、金牌厨柜：注重渠道建设和市场拓展，通过合作与投资增强竞争力。

关键信息

行业前景：定制家具行业未来增长空间广阔，预计至2020年定制衣柜市场规模将达929.32亿元，定制厨柜市场规模将达1482.07亿元。
产能瓶颈：定制家具公司普遍面临产能不足问题，正通过募投项目进行产能扩建。
信息化与智能化：信息化系统是定制家具企业提升生产效率和市场竞争力的关键。
线上引流：线上渠道主要用于引流，带动线下销售，部分公司如尚品宅配已实现显著增长。
盈利预测：预计2017-2019年定制家具公司EPS分别为1.99元、2.77元、3.56元，对应PE分别为32.4倍、23.3倍和18.1倍，给予“买入”评级。
风险提示：房地产调控政策超预期紧缩、新产能投产不及预期、原材料价格上涨、行业竞争格局恶化等。