定制家具行业报告_群英荟萃_天花板尚远_41页_2mb

定制家具行业分析总结

核心内容

定制家具行业近年来发展迅速，呈现出高增速、高空间、高周转、强盈利能力等特征。行业主要集中在定制衣柜和定制厨柜领域，未来市场渗透率和市场规模仍有较大提升空间。同时，行业集中度较低，CR3均不足15%，为市场拓展提供了更多机会。

主要观点

• 行业增速快、空间大：定制家具行业在消费者个性化需求推动下快速发展，预计至2020年，定制衣柜市场规模将达929.32亿元，定制厨柜市场规模将达1482.07亿元，其他定制柜类市场空间约3892亿元。
• 高周转与规模效应：定制家具企业采用以销定产模式，存货周转率较高。大规模定制化生产通过模块化设计和延迟定制策略，提高效率，降低成本。
• 盈利能力强：定制家具公司整体盈利能力高于成品家具公司，主要得益于供应链优化和信息化管理能力的提升。
• 产能扩张趋势明显：定制家具行业普遍面临产能瓶颈，各公司正通过IPO、定向增发等方式进行产能扩建，以满足市场需求。
• 线上线下渠道并重：经销商渠道仍是主流，直营店在高端市场更具竞争力，同时线上渠道通过O2O模式承担引流功能。
• 信息化是核心竞争力：信息化生产系统是实现大规模定制的关键，提高生产效率、降低错单率、提升一次安装成功率。
• 门店运营能力是关键：终端门店的服务、产品与价格管理能力直接影响客户体验和公司业绩，运营能力成为行业壁垒。
• 品牌与研发优势显著：龙头企业通过品牌建设和研发投入，巩固市场地位，提升产品竞争力。
• 风险提示：房地产调控政策超预期紧缩、原材料价格上涨、新产能投产不及预期、行业竞争格局恶化等是主要风险。

关键信息

行业特征

• 定制家具行业增速快，发展空间大，尤其在全屋定制领域。
• 定制家具行业集中度较低，CR3均不足15%，市场竞争激烈。
• 行业市盈率波动与家具行业整体基本一致，显示其消费属性。
• 行业具备高周转、规模效应和盈利能力强的特征。

生产经营

• 产品分类：主要产品包括定制衣柜、定制厨柜、整体卫浴、定制木门等。
• 生产环节：定制家具需要柔性化生产工艺，对企业的精细化运营要求高。
• 信息化生产：信息化系统在拆单、排产、仓储等方面发挥重要作用，提高生产效率。
• 门店运营：门店的运营能力直接影响销售和客户体验，包括服务、产品和价格管理。
• 渠道策略：经销商渠道为主，直营模式在部分公司中占据重要地位，线上渠道承担引流功能。
• 产能扩张：各公司通过募投项目和IPO募集资金进行产能扩建，以应对市场需求。

公司看点

• 市场布局：各公司积极拓展市场，尤其在三四线城市，提升市占率。
• 品牌建设：公司注重品牌打造，如索菲亚、欧派家居、尚品宅配等。
• 研发实力：公司研发投入占比高，拥有大量专利，研发体系完善。
• 信息化系统：多数公司已建立信息化生产系统，提升整体运营效率。
• 盈利预测：预计未来三年公司业绩持续增长，EPS分别为1.99元、2.77元、3.56元，对应PE分别为32.4倍、23.3倍、18.1倍。
• 投资策略：部分公司投资家装电商平台，拓展线上渠道，提升品牌影响力。

行业发展趋势

• 定制家具行业正从传统生产模式向信息化、智能化转型。
• 未来三年，行业将继续保持快速增长，尤其是在橱柜、衣柜、木门等领域。
• 企业通过信息化系统、研发能力、品牌建设等手段提升竞争力。
• 线上线下渠道并重，经销商和直营模式协同发展，形成市场覆盖。
• 行业具备较强的抗周期能力，业绩增长与地产周期关系不大。

风险提示

• 房地产调控政策超预期紧缩可能影响行业需求。
• 原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 新产能投产不及预期可能导致市场供应不足。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 安乐窝等合作项目业绩不达预期可能影响公司发展。

投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

附录：重要数据汇总

资料来源：国家统计局、wind资讯、广发证券发展研究中心