定制家具行业专题报告_全屋定制_强者舞台_42页_1mb

定制家具行业分析与重点推荐总结

核心内容

定制家具行业近年来成为家具行业中景气度最高的子行业，其增长动力主要来自消费升级、产品性价比提升和渠道扩张。当前，营收上亿的定制家具企业至少有20家，行业整体规模已突破千亿，预计未来5年仍能保持20%以上的增速，2020年有望达到1,666亿元，若考虑农村市场，潜在规模可达2,000亿元。

主要观点

1. 行业增长潜力大：定制家具渗透率仍有显著提升空间，尤其是定制衣柜和橱柜。定制衣柜的渗透率从2009年的15%提升至2016年的30%，未来有望继续翻倍。橱柜的渗透率低于50%，尤其在低线城市仍有较大发展空间。

2. 渠道扩张和大家居战略：定制家具行业比拼的是销售服务、前后端衔接和柔性化生产的综合实力。龙头企业通过渠道扩张和大家居战略，能够有效穿越地产周期，实现持续增长。

3. 行业集中度低，竞争激烈：定制衣柜CR5为23.04%，橱柜CR7为13.01%。行业集中度较低，优秀企业具备较强的护城河，有望在竞争中脱颖而出。

4. 韩国汉森对比：汉森作为韩国家居龙头，通过设计、渠道、制造、供应链和服务构建核心竞争力，成功实现全屋定制转型，其市场占有率和增长速度均高于国内龙头企业，表明国内企业仍有较大成长空间。

5. 品牌与运营优势：索菲亚、欧派家居和尚品宅配等企业在品牌、渠道和运营方面表现突出，具备较强的盈利能力和发展潜力。

关键信息

• 行业规模：2016年定制家具市场规模约698亿元，预计2020年可达1,666亿元，考虑农村市场可达2,000亿元。
• 渗透率：定制衣柜渗透率从2009年的15%提升至2016年的30%，橱柜渗透率低于50%。
• 重点推荐公司：
  • 索菲亚：国内定制衣柜龙头企业，全屋定制和促销战略带来持续高增长，预计2017-2019年每股收益分别为1.04元、1.41元和1.88元，目标价49.35元，买入评级。
  • 欧派家居：定制家具龙头企业，涵盖橱柜、衣柜、卫浴、木门等品类，预计2018年目标价138.60元，买入评级。
  • 尚品宅配：最具互联网基因的定制家具企业，凭借信息化技术、柔性化制造和独特营销模式实现快速成长，预计2018年目标价170.40元，买入评级。

行业发展趋势

• 大家居与全屋定制：未来将是定制家具行业的重要发展方向，橱柜和衣柜作为家装过程中的先行品类，具有导流优势。
• 线上线下融合：电商成为重要的引流渠道，O2O模式助力品牌塑造和销售转化。
• 运营效率提升：定制家具企业具备较高的门店坪效，且库存和应收账款周转较快，有助于业绩增长。

风险提示

• 地产调控超预期：可能对定制家具行业的增长造成影响。

重点推荐公司分析

市场格局与竞争分析

• 市场集中度：定制衣柜和橱柜行业市场集中度均较低，CR5和CR7分别约为23.04%和13.01%。
• 门店数量与分布：欧派、索菲亚、尚品宅配等龙头企业门店数量较多，分布广泛，尤其在华东、华南、华北等经济发达地区。
• 直营与经销模式：尚品宅配和金牌橱柜直营收入占比高，未来盈利弹性大，但运营成本也相对较高。

财务表现与盈利能力

• 毛利率与净利率：定制家具企业毛利率普遍在36%-40%之间，尚品宅配和金牌橱柜因直营比例高，净利率相对较低。
• 单店坪效：索菲亚、欧派等企业的单店坪效显著高于行业平均水平，显示其强大的市场竞争力。

未来展望

• 行业增长：预计未来5年定制家具行业增速仍将保持在20%以上，市场空间巨大。
• 龙头优势：具备强大品牌、渠道和产品力的企业将在竞争中占据有利地位。
• 互联网基因：尚品宅配等企业凭借互联网优势，有望在行业竞争中脱颖而出。

总结

定制家具行业前景广阔，渗透率提升和全屋定制趋势推动其持续增长。行业集中度较低，竞争激烈，但龙头企业凭借综合实力和品牌优势，有望实现快速发展。重点推荐的索菲亚、欧派家居和尚品宅配均具备良好的增长潜力和市场竞争力，值得关注。