2017-定制家具行业专题报告：全屋定制，强者舞台_45页-2mb

定制家具行业研究报告总结

核心内容

定制家具行业作为家具行业中的高景气度子行业，近年来迅速发展，成为市场增长的重要引擎。随着消费升级、产品性价比提升和渠道扩张，定制家具的渗透率持续提升，行业空间不断扩大。全屋定制概念的普及进一步打开了行业天花板，预计未来5年行业增速仍能维持20%以上，2020年市场规模有望达到1,666亿元，考虑农村市场后，整体空间可能达到2,000亿元。

主要观点

• 行业增长潜力大：定制家具行业渗透率提升空间仍大，尤其在低线城市和农村市场，未来增长前景广阔。
• 集中度较低，龙头优势显著：定制衣柜和橱柜行业集中度均较低，CR5和CR7分别约为23.04%和13.01%，龙头企业的综合实力和品牌影响力将推动其持续增长。
• 全屋定制是未来趋势：定制家具公司正从单一品类向全屋定制延伸，大家居战略成为推动增长的重要手段。
• 线上线下融合：电商成为定制家具引流的重要渠道，线上与线下交互融合提升品牌影响力和客户体验。
• 韩国家居龙头汉森的启示：汉森通过设计、渠道、制造、供应链和服务的综合实力，成功实现高增长，国内定制家具龙头仍有较大成长潜力。

关键信息

行业现状

• 定制家具包括衣柜、橱柜、木门等，其中定制衣柜和橱柜是主要品类。
• 2016年定制衣柜渗透率约为30%，预计未来仍有翻倍空间。
• 定制家具公司通过柔性化生产、信息化技术、O2O模式提升效率和竞争力。

重点企业分析

• 欧派家居：国内最大的橱柜企业和第二大的定制衣柜企业，实施“大家居、信息化、欧铂丽”战略，品牌下沉和股权激励助力增长，目标价138.60元，维持买入评级。
• 索菲亚：国内定制衣柜龙头企业，全屋定制和促销战略带来持续增长，预计2017-2019年每股收益分别为1.04元、1.41元和1.88元，目标价49.35元，维持买入评级。
• 尚品宅配：最具互联网基因的定制家具企业，通过“双品牌+重直营+购物中心店+O2O”模式快速扩张，目标价170.40元，首次覆盖给予买入评级。

市场空间预测

• 2016年定制家具市场规模约698亿元，预计2020年将达1,666亿元，未来5年CAGR为28.6%。
• 定制衣柜行业预计2020年市场规模将达768亿元，其他定制家具行业预计达898亿元。

风险提示

• 地产调控政策超预期可能对行业增长产生影响。

行业格局

• 集中度低：定制衣柜和橱柜行业集中度较低，龙头企业如欧派、索菲亚、尚品宅配等占据第一梯队。
• 门店扩张：欧派、索菲亚等公司门店数量领先，2016年欧派拥有4,729家门店，索菲亚拥有2,500家门店。
• 盈利模式：直营门店盈利能力强，但运营成本高，尚品宅配和金牌橱柜的直营收入占比高，未来盈利弹性较大。

他山之石 - 汉森发展经验

• 汉森是韩国定制家具龙头企业，橱柜市占率20%，室内家具市占率10%。
• 公司通过设计、渠道、制造、供应链和服务构建核心竞争力，推动市场占有率提升。
• 汉森在2007-2016年维持16.34%的复合增长率，2013-2015年增速达30%。
• 适时推出高端和中低端品牌，如KitchenBach和IK，推动增长。
• 线上业务和品牌塑造助力公司持续增长，2016年室内家具收入占比达33.57%。

总结

定制家具行业在未来仍有较大的增长潜力，尤其在全屋定制和大家居趋势下，龙头企业凭借综合实力和品牌优势将获得更大发展空间。通过对比韩国家居龙头汉森的发展经验，可以看出国内定制家具公司仍有较大提升空间。重点关注欧派家居、索菲亚和尚品宅配等具备较强实力和增长潜力的企业，同时注意地产调控等风险因素。