20170519-广发证券-定制家具行业_群英荟萃_天花板尚远_43页_2mb

报告摘要

定制家具行业分析总结

核心内容概述

定制家具行业近年来呈现出快速发展的趋势，具备高增长潜力和广阔的市场空间。该行业以满足消费者个性化需求为特点，主要产品包括定制衣柜、定制厨柜、整体卫浴等，产品贯穿整个大家居流程。行业集中度较低，CR3均不足15%，市场仍处于群英荟萃的竞争阶段。定制家具企业通过高周转、规模效应和信息化管理，展现出较强的盈利能力。

主要观点

行业特征

行业增速快、空间大
- 定制家具行业整体增速高于成品家具，主要得益于消费者对个性化家居需求的增长。
- 定制家具可提升空间利用率，适应解决房型问题，满足消费者对统一家居风格的需求。
- 住房销量增长带来潜在装修住房数量的增加，为定制家具行业发展提供机遇。
- 定制家具行业渗透率仍有较大提升空间，特别是其他定制柜类产品。
高周转、规模效应、盈利能力强
- 定制家具公司采用以销定产模式，存货周转率较高。
- 大规模定制化通过模块化设计和延迟定制策略，提高效率，减少浪费，缩短定制周期。
- 定制家具公司整体盈利能力优于成品家具公司，主要得益于供应链整合和信息化管理。
产能瓶颈普遍存在，集体进入产能扩张期
- 行业企业普遍产能利用率超过90%，部分企业甚至达到118%以上，存在明显的产能不足。
- 各企业通过IPO、定向增发等方式扩充产能，提升生产效率。
市盈率波动与家具行业趋同
- 定制家具公司市盈率波动与家具行业整体趋势一致，且略高于行业平均水平，反映其作为消费类行业的避险属性。

生产经营特征

产品分类
- 定制衣柜和定制厨柜是当前主要产品，其他如整体卫浴、木门等也占有一定市场份额。
生产环节
- 定制家具行业对柔性化生产流程要求高，需精细化运营。
- 信息化生产系统是核心竞争力，有助于提升生产效率和降低错误率。
经营环节
- 门店扩张趋势显著，经销商模式为主，直营模式为辅。
- 线上渠道主要用于引流，提升客户转化率。
- 板材利用率和一次安装成功率是影响运营能力的重要指标，提升空间较大。
- 门店运营能力直接影响消费者体验和订单获取，需强化服务、产品和价格管控。
- 股权激励政策体现公司对未来增长的信心，多数企业设定了净利润增长目标。

关键信息

市场空间：2016年定制衣柜市场规模约447.53亿元，定制厨柜市场规模约877.80亿元，预计2020年将分别达到929.32亿元和1482.07亿元。
行业集中度：2016年定制衣柜CR3为11.78%，定制厨柜CR3为7.07%，远低于家电行业。
产能利用率：多数企业产能利用率超过90%，部分企业如皮阿诺、江山欧派甚至达到118%以上。
门店扩张：欧派家居经销商数量最多，索菲亚次之；尚品宅配直营店坪效最高。
信息化与自动化：定制家具企业普遍引入信息化系统，提升生产效率和管理水平。
股权激励：多数定制家具公司设有股权激励计划，激励对象为管理层和核心技术人员，目标为未来3年净利润增长60%以上。