20250822-华安证券-宝丰能源-600989.SH-内蒙一期爬坡量增明显_煤炭价格下行烯烃盈利改善_4页_429kb

宝丰能源（600989）公司点评

投资评级：维持“买入”

报告日期： 2025-08-22

核心观点：
宝丰能源发布2025年上半年业绩报告，营收同比增35.05%，归母净利润同比增73.02%，扣非净利润同比增58.67%。公司在内蒙古烯烃项目的高产量带动下，受益于煤炭价格下行，盈利能力显著提升。

⚫ 焦炭板块低迷，烯烃盈利改善

• 业绩表现： 二季度营收、净利润实现大幅增长，环比分别提升38.97%和74.17%。
• 产量与销量：
  • 焦炭产量环比降0.18万吨，销量环比增0.41万吨；
  • 聚烯烃产量/销量环比分别增24.56/25.86万吨；
  • EVA产量/销量环比增0.58/1.53万吨。
• 产品价格： 主要产品均价环比下降，成本端气化原料煤等价格降幅显著。
• 盈利情况： 烯烃板块毛利率达42.84%，环比上升4.22个百分点。

⚫ 资本扩张有力，成长空间显著

• 内蒙古项目投产： 内蒙260万吨煤制烯烃及绿氢项目已全面达产，醋酸乙烯项目顺利投产。
• 新疆与宁东项目推进： 新疆烯烃项目和宁东四期项目正在建设中，预计2026年前投产。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为133.05亿、162.42亿、182.55亿元，对应PE分别为8.95倍、7.33倍、6.52倍，维持“买入”评级。

⚫ 主要财务指标

单位：百万元

⚫ 风险提示

• 建设进度不及预期；
• 原材料与产品价格波动；
• 宏观经济下行风险。

免责声明与评级标准
本报告内容为华安证券研究所分析，为中性市场观点。投资评级标准基于未来6-12个月表现，基准指数为沪深300。详细风险及条款请参阅完整报告。