20220807-东北证券-策略专题报告_悲观预期将修复_主线已扩散_26页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的走势及行业配置建议，认为悲观预期将修复，行业主线已从高景气行业扩散至流动性敏感的中小盘成长及核心资产。

主要观点

• 市场趋势：当前A股市场呈现震荡格局，分子端盈利预期的修复将缓解市场压力，但受机构化及监管趋严影响，微观流动性难以再现2014年的极度充裕状态，市场整体仍偏弱。
• 行业配置：建议关注电子、计算机、传媒、核心资产（如食品饮料、医药）以及新旧基建等受益于流动性宽松或景气改善的行业。
• 盈利预期：7月出口保持高增速，经济韧性仍存，下半年高景气行业盈利维持高增长，消费类盈利增速可能改善。
• 流动性：美国非农数据强化加息预期，但国内流动性仍维持宽松，新发基金和外资有望继续流入。
• 风险偏好：国内疫情风险有所缓解，但地缘冲突仍存，对市场情绪有潜在影响。

关键信息

市场表现

• A股市场指数涨跌互现，中证500下跌0.38%，上证指数下跌0.81%，沪深300下跌0.32%，创业板指上涨0.49%。
• 电子和计算机板块表现较好，建筑和家电板块有所下跌。

分子端盈利预期

• 7月份出口同比维持18%的高增速，显示经济增长韧性。
• 下半年高景气行业盈利维持高增速，消费类盈利增速可能改善。
• 2022年7月全国出口重点商品中，机电产品、汽车及零部件、稀土等涨幅明显，而手机、家用电器、集成电路等相对偏弱。

流动性分析

• 美国非农数据超预期，强化加息预期，但国内流动性仍相对宽松。
• 新发基金规模持续改善，外资流入有所放缓，但后续有望边际改善。
• 融资余额变动显示市场情绪偏弱，但维持中性偏松状态。

风险偏好

• 海南等地的散发疫情对市场情绪造成压制，但经济韧性较强，地缘冲突风险缓解将提振市场情绪。
• 过去几次地缘冲突后市场涨跌幅显示其对市场影响有限。

行业配置建议

1. 景气预期改善角度：

   • 计算机（国产化、物联网、虚拟电厂等）
   • 电子（半导体中的先进制程和消费电子）
   • 传媒（NFT等元宇宙相关）

2. 机构偏好角度：

   • 军工、白酒、医药等核心资产

3. 政策导向角度：

   • 新旧基建相关的建筑建材、通信
   • 刺激消费相关的汽车

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复及政策出台不及预期

数据支持

• 7月出口同比增速18%
• 2022年7月全国出口重点商品中，机电产品同比增速13.2%
• 汽车（包括底盘）同比增速64.1%
• 5G基建建设同比增速108%
• 7月乘用车销量同比增长17%

结论

在盈利悲观预期可能修复及流动性相对宽松的背景下，A股市场将维持震荡趋势。行业配置建议关注景气预期改善、机构偏好及政策导向方向，如TMT、核心资产及新旧基建等。