股指期货品种季报：政策底愈加明朗但市场底还未确认，二季度有干扰有支撑-20220405-中泰期货-15页_1mb

A股市场二季度行情分析与策略建议

核心内容

2022年一季度A股市场整体呈现单边下行趋势，主要指数跌幅显著，市场情绪悲观。政策底已显现，但市场底尚未明确确认。二季度市场或将受到多重因素影响，包括国内稳增长政策、海外货币政策调整、疫情发展以及地缘政治风险等。

主要观点

1. 市场基本面分析

• 国内经济：一季度A股市场盈利基本面仍处下行趋势，但稳增长政策持续发力，国内宏观经济有望在年中开启弱复苏，盈利下行速率或将放缓。
• 行业表现：消费股持续回调，主要由于工业品通胀高位，行业利润平衡格局延后开启。
• 经济数据：1-2月经济数据略超预期，但金融数据反映信贷结构不佳，宽信用逻辑尚未兑现。

2. 政策面分析

• 地产政策：因城施策背景下，地产政策仍有放松空间，政策红利将逐步兑现，地产行业景气度或将触底回升。
• 货币政策：国内货币政策应坚持“以我为主”，结构与总量并举，宽货币与宽信用并行，流动性将维持合理充裕状态。
• 政策信号：3月16日国务院金融稳定发展委员会专题会议释放政策底信号，政策支持或将成为市场反弹的催化剂。

3. 估值分析

• 绝对估值：A股市场各关键指数估值处于历史低位，具备估值优势。
• 相对估值：从横向和纵向比较，A股市场估值偏合理，尤其是中证500指数处于历史极低估值水平。
• 股债性价比：A股市场估值支撑效应明显，股债性价比持续抬升，具备较强吸引力。

4. 资金面分析

• 公募基金发行：一季度偏股型公募基金发行遇冷，反映市场情绪偏弱。
• 北上资金：北上资金整体维持净流入，显示A股市场在全球配置中仍具吸引力。
• 融资融券：融资融券余额小幅减少，反映市场资金参与意愿有所减弱。

5. 风险偏好分析

• 国内疫情：疫情持续蔓延，对宏观经济的冲击尚未充分计价，动态清零政策下，上海、深圳等城市疫情严峻，对消费层面影响较大。
• 美联储政策：二季度仍处货币政策调整窗口，美债利率预期延续上行，对A股市场构成阶段性压力。
• 俄乌局势：尽管局势仍具不确定性，但对国际资本市场风险偏好冲击最猛烈的阶段已过去。

关键信息

• 市场表现：上证综指下跌9.8%，深证成指下跌17.7%，创业板指下跌19.7%。
• 行业跌幅：电子、国防军工、汽车、机械设备跌幅靠前。
• 政策信号：国务院金融稳定发展委员会会议释放政策底信号，地产政策或继续放松。
• 货币政策：央行在美联储加息前夕进行降准降息，但3月未进一步宽松。
• 估值支撑：A股市场绝对与相对估值均处于低位，具备较强支撑效应。
• 北上资金：一季度净流入203.68亿元，显示市场吸引力。
• 风险因素：国内疫情、美联储加息、俄乌局势仍是影响市场的重要变量。

策略推荐

股指现货市场

• 稳增长与高红利板块：具备胜率与赔率，可重点关注。
• 港股互联网科技板块：伴随中美监管政策调整，超跌反弹动能或将持续。

股指期货市场

• 单边投资者：可考虑逢低做多机会。
• 套利策略：推荐期限反套，品种套利逻辑仍不明显。

股指期权市场

• 稳健投资者：可考虑在指数大幅反弹时适度布局备兑看涨期权策略。
• 多边投资者：可考虑布局牛市看涨价差策略。

风险提示

• 国内疫情失控：可能进一步拖累经济复苏进程。
• 美联储超预期收紧货币政策：可能对全球资本市场造成阶段性冲击。
• 俄乌局势明显升级：可能引发新的地缘政治风险。
• 地产大规模信用违约：可能对市场信心造成影响。

总结

二季度A股市场在政策底明确但市场底尚未确认的背景下，整体持谨慎乐观态度。尽管基本面仍承压，但稳增长政策的持续发力、估值支撑效应以及流动性充裕为市场提供了修复空间。投资者可关注稳增长及高红利板块，同时留意美联储政策调整、疫情发展及地缘政治风险对市场节奏的阶段性影响。