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市场已到政策底，但信心修复尚需时间

核心内容

2018年7月9日发布的《策略周报》指出，A股市场已进入政策底阶段，但市场信心的修复仍需时间。尽管市场经历了大幅调整，但政策面和宏观环境的边际改善为市场提供了支撑，投资者应保持耐心和信心，期待市场走出修复性行情。

主要观点

• 政策面支持：官方媒体连续发布稳定市场文章，强调A股估值已处于较低水平，市场下行主要受流动性紧张、情绪恐慌等因素影响，但基本面良好，具备抵御风险的能力。
• 流动性边际改善：央行货币政策已有所调整，流动性转向合理充裕，去杠杆也转向结构性，监管和流动性均呈现边际好转。
• 人民币汇率稳定：人民币汇率由单边贬值转为双向波动，贬值预期有所降低，管理层强调经济基本面决定了人民币不存在大幅贬值的可能。
• 贸易争端影响已释放：自3月份贸易争端开始，市场已对相关风险作出充分反应，当前对贸易争端的预期影响已经较为充分。
• 市场估值合理：沪深300、上证50等主要指数估值已趋于合理，部分股票进入合理区间，市场底部构筑是反复和漫长的过程。
• 信心修复需时间：尽管市场已具备政策底特征，但信心的建立仍需时间，待信心恢复后，市场有望迎来较大修复。

关键信息

• A股市场表现：上周上证指数下跌3.52%，深成指下跌4.99%，创业板下跌4.07%。市场整体表现偏弱，但部分行业和个股出现反弹。
• 人民币汇率波动：美元回落至94附近，人民币快速贬值后又快速升值，离岸一度冲到6.73后回落至6.61，汇率转为双向波动。
• 贸易争端：美国对340亿美元中国产品加征25%关税，中国随即对等反制，市场对贸易争端的反应已较为充分。
• 宏观经济数据：6月财新制造业PMI为51.0，服务业PMI为53.9，综合PMI为53，显示经济稳中向好。
• 市场信心与政策支持：市场信心尚未完全恢复，但政策支持和估值修复为市场提供了长期投资机会。
• 资金流动：杠杆资金继续净流出，两融余额逼近9000亿；北上资金转为净流入；战略配售基金募集规模较大，显示市场对长期投资的信心。
• 监管与风险控制：证监会持续从严监管，推动股票质押风险的理性看待和处置，同时推动IPO常态化，加强市场信心。

市场策略建议

• 保持耐心与信心：市场已进入政策底阶段，投资者应保持信心，关注市场估值修复机会。
• 关注政策动向：政策面的边际改善有助于市场情绪修复，应密切关注政策变化。
• 关注流动性变化：流动性边际好转，但需警惕货币收紧风险。
• 把握结构性机会：在市场底部构筑过程中，结构性机会显现，可关注低估值、业绩稳健的板块。
• 防范外部风险：需警惕贸易争端、汇率波动等外部因素对市场的影响。

风险提示

• 外围波动风险：美国实行贸易保护主义，可能对全球经济和A股市场造成扰动。
• 货币收紧风险：全球流动性收紧预期增强，美元加息、欧洲和日本货币政策逐步收紧，可能对市场造成压力。
• 经济回落风险：国内经济对房地产和基建投资依赖较大，若调控加码，可能引发经济增速回落。
• 监管收紧风险：在去杠杆背景下，监管趋严，市场风险偏好和资金流入可能受到限制。

结论

当前A股市场已具备政策底特征，但信心修复仍需时间。政策支持、估值合理、流动性边际改善为市场提供了支撑，投资者应保持理性，关注长期投资价值，同时警惕外部风险和监管变化。市场有望在信心恢复后走出一波修复性行情。