20220319-国盛证券-市场回顾（3月3周）_政策底确立_20页_1mb

报告摘要

投资策略总结

核心内容概述

本周A股市场经历大幅调整后，在金融委召开专题会议及政策利好推动下出现强劲反弹，政策底基本确立。全球股市多数上涨，A股表现相对疲软。国内风险偏好回落，人民币小幅贬值，商品价格涨跌不一。海外政策及经济环境对A股影响有限，国内稳增长政策持续发力。

主要观点

政策底确立：金融委会议释放积极信号，各部委迅速跟进，市场信心显著回升，A股政策底基本确立。
A股表现：整体收跌，但大金融和中游制造板块相对占优，创业板指和上证50表现较好。
行业表现：房地产、非银金融和医药生物涨幅居前，但多数行业下跌。
估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛，非银金融和家用电器在PE-G及PB-ROE框架下较为匹配。
海外市场：全球股市多数上涨，纳斯达克、德国DAX和日经225表现较好，美股成长与小盘风格占优。
大类资产表现：人民币贬值，原油、比特币和工业金属20日表现占优，债市信用利差收窄，风险溢价有所回升。
风险提示：海外波动加剧、宏观经济政策变化、监管政策扰动等。

关键信息

A股市场回顾

市场调整：受信贷社融低于预期、北上资金流出、疫情扩散等因素影响，A股大幅调整，仅1-2月经济数据超预期带来短暂提振。
政策提振：金融委会议后，市场信心恢复，A股出现强劲反弹，指数连续三日收涨。
指数与风格：
- 创业板指和上证50表现较好，周度涨跌幅分别为1.81%和-0.77%。
- 大金融和中游制造、大盘、高市盈率和亏损股占优。
行业表现：
- 房地产、非银金融和医药生物涨幅居前。
- 建筑装饰、通信和医药生物行业新高个股比例较高。
估值跟踪：
- A股估值回落，行业估值分化程度收敛。
- 非银金融和家用电器在PE-G和PB-ROE框架下较为匹配。
- 创业板指和上证50估值历史分位下行较少，深证成指和沪深300估值历史分位下行较多。

海外市场回顾

全球股市上涨：纳斯达克、德国DAX和日经225表现较好，上证指数、沪深300和越南证交所表现较弱。
美股表现：
- 三大指数全面上扬，可选消费、信息技术和金融表现较好。
- 成长、小盘风格占优，行业估值多数上行。
港股表现：
- 恒生科技、恒生中国企业和恒生指数全面上涨。
- 资讯科技业、地产建筑业和综合业表现较好，估值整体上行。

大类资产表现

商品价格：LME铜上涨1.53%，布伦特原油下跌3.97%，LME金下跌2.70%。
利率债：美债、中债长短端利率回升；信用债方面，美国IG债、HY债OAS利差和中国3年期、5年期AAA+中票信用利差均收窄。
可转债：中证转债指数上涨0.93%。
外汇：美元指数下跌0.90%，人民币贬值0.35%，欧元升值1.27%。
风险偏好：国内风险偏好回落，修正ERP有所回升，VIX指数回落。
领涨资产：过去20日布伦特原油、比特币指数和CRB工业金属表现较好。

风险提示

海外波动加剧
宏观经济和政策超预期变化
监管政策超预期扰动

附录信息

分析师：张峻晓（执业证书编号：S0680518110001），邮箱：zhangjunxiao@gszq.com
研究助理：王昱涵（执业证书编号：S0680121070009），邮箱：wangyuhan3665@gszq.com
相关研究：
1. 《投资策略：美债如何影响A股？——原油、利率与国内风格》（2022-03-17）
2. 《投资策略：情绪指标触底，资金继续承压——交易情绪跟踪第135期》（2022-03-16）
3. 《投资策略：配置盘也大幅外流意味着什么？——外资周报第114期》（2022-03-15）
4. 《投资策略：加息+缩表如何影响A股？——三条路径与三种情形》（2022-03-14）
5. 《投资策略：等待信心扭转——策略周报（20220313）》（2022-03-13）

图表目录

图表1: A股核心指数走势（近120个交易日）
图表2: A股核心指数本周涨跌幅（%）
图表3: 股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）
图表4: A股各类风格指数本周涨跌幅（%）
图表5: 最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势
图表6: 科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
图表7: 申万一级行业本周涨跌幅（%）
图表8: 申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）
图表9: 近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）
图表10: 近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）
图表11: 万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势
图表12: A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）
图表13: 申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）
图表14: 申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）
图表15: 申万一级行业PE-G对比
图表16: 申万一级行业PB-ROE对比
图表17: 全球重要股指本周涨跌幅（%）
图表18: 全球重要股指历史分位（2010年至今）
图表19: 美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）
图表20: 纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势
图表21: 美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
图表22: 港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）
图表23: 港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）
图表24: 全球大类资产本周表现
图表25: 铜金比、油金比走势
图表26: 伦敦金价/CRB工业金属走势
图表27: 中美利差走势（基于10年期国债利率）
图表28: 德美利差走势（基于10年期国债利率）
图表29: A股修正ERP走势（%）
图表30: SPX-ERP与VIX指数走势（%）
图表31: 近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）

投资建议说明

投资建议评级标准：基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上