20171108-兴证国际证券-晋利地产-00220.HK-旺季饮料销售强劲_费用持续改善_6页_818kb

统一企业中国 (220.HK) 证券研究报告总结

核心内容

本报告对统一企业中国（220.HK）的财务表现及投资前景进行了分析，指出公司近期财务状况改善，费用控制成效显著，并上调了目标价至8.00港元，维持增持评级。公司主要业务为饮料和方便面，2017年三季度实现盈利，整体业绩环比改善，尤其在饮料业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩改善：2017年前三季度公司税后利润同比增长23%，剔除一次性收益后增长43%。3Q17盈利3.9亿元，环比改善明显。
• 费用控制：公司持续优化费用结构，销售费用同比下降，单季度净利润率环比改善。
• 业务表现：
  • 饮料业务：三季度饮料收入强劲，带动整体收入增长，奶茶、茶饮料表现良好，果汁增长相对较弱。
  • 方便面业务：三季度保持平稳增长，汤达人成为突破10亿规模的大单品。
• 原材料成本：PET、糖和面价格同比上涨，对毛利率形成压力，但公司通过费用控制缓解了影响。
• 盈利预期：预计2017年净利润为9.26亿元，2018年为11.3亿元。公司目标价上调至8.00港元，对应2018年P/E为25倍。
• 风险提示：原材料价格波动、费用超预期、新品增速不及预期。

关键信息

市场数据

财务预测（2016A-2019E）

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 维持增持评级：基于费用控制和业务调整，公司未来业绩有望改善。

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

• 上调目标价：上调公司2017年目标价至8.00港元，对应2018年P/E为25倍。
• 评级维持：维持增持评级，预计2017年四季度盈利较去年同期大幅减亏。

风险提示

• 原材料价格变动超预期
• 费用超预期
• 新品增速不达预期