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油脂市场分析报告：2022年上半年回顾与展望

核心内容概览

本报告分析了2022年上半年全球油脂市场的供需变化及价格走势，重点聚焦于棕榈油、豆油、菜油和葵油。结合政策变动、天气因素、产量变化及生物柴油需求，预测了2022年下半年油脂市场的走势。

主要观点

1. 2022年上半年行情回顾

• 单边行情：俄乌战争推动原油价格上涨，带动油脂价格上涨；印尼出口政策的反复变动导致棕榈油价格剧烈波动，4月末因出口禁令一度涨至新高，随后因出口限制与产量恢复，棕榈油价格快速回落。
• 价差行情：三大油脂价格结构由前期棕榈油领涨，转变为菜油 > 豆油 > 棕榈油的正序排位，棕榈油由上涨驱动逐渐转为下跌驱动，暗示油脂市场可能出现转市。

2022年展望

1. 供应方面

• 长期预期：

  • 东南亚棕榈油气候性增产预期下调，印尼预计增产200-300万吨。
  • 乌克兰新作葵籽产量约1034万吨，较去年减产约620万吨，但因旧作库存出口恢复，预计能满足市场需求。
  • 全球菜籽22/23年产量预计达到4365万吨，同比增长13.5%，接近2018年的高点。

• 短期预期：

  • 印尼政策对出口仍有限制。
  • 马来外劳恢复不及预期，产量持续受损。
  • 东南亚拉尼娜延后，引发暴雨问题，配合收果不及时，可能引发印尼、马来减产。
  • 加拿大菜籽播种进度偏慢，产量或存在下调可能。

2. 需求方面

• 食品需求：

  • 印度因疫情恢复消费增量5.6%，后期受高价抑制的消费量在60-90万吨之间。
  • 中国1-2月因高价抑制消费量在65万吨左右。

• 生柴需求：

  • 马来B20存在60-80万吨棕榈油需求增量。
  • 巴西生柴调整掺混，存在50-100万吨豆油需求缩量。
  • 欧盟计划逐步淘汰棕榈油与豆油用于生物燃料，预计对棕榈油需求减少260-460万吨，豆油减少100万吨。

关键信息

1. 棕榈油市场动态

• 马来：

  • 2022年1-5月产量与2021年基本持平，未出现明显增产迹象。
  • 外劳短缺问题持续，预计全年产量仅在1810万吨左右。
  • 降水过多导致产量受损，外劳问题和天气情况可能使三季度产量与去年同期一致。

• 印尼：

  • 1-3月产量同比增幅达9.5%，预计全年增产5%以上。
  • 6月降水过多可能影响产量，但出口不畅引发的烂果问题更为关键。
  • 若出口量达到2000万吨，期末库存有望降至600万吨以下。

2. 豆油与菜油市场动态

• 乌克兰：

  • 新作葵籽种植面积超预期增加，预计供应提高约110万吨。
  • 葵油出口向葵籽转移，预计葵油出口量为33.6万吨，约为往年均值的60%。

• 加拿大：

  • 新作菜籽产量预期下调至1795万吨，较市场预期减少约110万吨。
  • 产量恢复后，国内使用量预计回升，出口量将增长约71%至880万吨。
  • 库销比接近3%，预计价格跌至1000美元/吨。

• 全球菜籽：

  • 产量预计达到4365万吨，接近2018年高点。
  • 需求端受天气、黑海问题和印度进口需求影响，价格走势仍存不确定性。

3. 生物柴油需求

• 美国：

  • RVO任务未调整，但豆油年度生柴消费上调58.9万吨。
  • 生柴需求对豆油价格支撑仍存，但需关注原油价格波动。

• 巴西与阿根廷：

  • 巴西计划将生物柴油掺混比例从10%提高至12%，预计豆油需求增加约20万吨。
  • 阿根廷临时提高掺混比例至12.5%，预计豆油需求增加约15万吨。

• 印尼：

  • B40生物柴油计划正在进行道路测试，若实施将带来270-360万吨棕榈油需求增量。
  • 当前生柴消费约720-730万吨，若B40实施，消费将提升至960万吨。

• 欧盟：

  • 加速淘汰棕榈油与豆油用于生物燃料，预计棕榈油需求减少260-460万吨，豆油减少100万吨。
  • 植物基生物燃料比例限制在50%以内，菜油替代空间有限。

总结

• 2022年全球油脂市场受政策变动、天气影响及生物柴油需求波动影响显著。
• 东南亚棕榈油产量受外劳短缺和降水影响，短期内难以实现预期增产。
• 印尼棕榈油产量预计增长5%以上，但出口政策和天气影响仍需关注。
• 乌克兰葵籽产量恢复，但整体供应仍低于正常水平。
• 加拿大菜籽产量预期下调，但出口和国内使用量可能回升。
• 生柴需求对豆油和棕榈油价格起到支撑作用，但欧盟政策可能带来需求下滑。
• 全球油脂价格预计维持高位震荡，显性库存恢复有限，供需仍处于紧平衡状态。