医药零售行业深度研究报告_数据解码医药零售_群雄割据掘金大蓝海_27页_2mb

医药零售行业深度研究报告总结

核心内容

医药零售行业正迎来前所未有的发展机遇，主要得益于政策推动和市场需求变化。新版GSP的落地与两票制的实施，使得单体药店面临生存压力，而大型连锁药店则因合规经营和规模优势受益。处方外流政策的推进将释放千亿级市场空间，医保定点资质的放开也进一步扩大了医药零售市场的总体规模。整体来看，行业集中度有望提升，龙头企业将从中获益。

主要观点

• 行业趋势：医药零售市场将迎来快速增长，集中度提升趋势明显，与美国相比仍处于较低水平。
• 政策推动：处方外流政策和医保资质放开将促进行业整合与扩张。
• 投资建议：推荐一心堂、益丰药房，给予“买入”评级。
• 风险提示：处方外流低于预期、市场竞争加剧。

医药零售公司对比分析

门店数量与分布

• 一心堂：截至2017年6月30日，拥有直营门店4,713家，其中云南占比最高（67.79%），未来将继续在云南、重庆、海南、四川等地扩展。
• 老百姓：拥有直营门店1,924家，全国布局，重点覆盖华中、华南、华北、华东及西北地区，大店占比高。
• 益丰药房：拥有连锁药店1,783家，主要集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东等区域。
• 大参林：截至2017年上半年，拥有门店2,625家，广东占比超过70%，未来将向地、市、县、乡镇市场渗透。

财务表现

• 营业收入与净利润：四家公司近几年收入增长保持在20%左右，其中老百姓和益丰药房增长稳健，一心堂和大参林利润增速在2016年下滑，2017年上半年有所回升。
• 利润率：一心堂和大参林毛利率较高，主要得益于规模优势和高毛利商品。老百姓毛利率较低，主要由于批发业务占比高。
• 回报率：ROIC（投入资本回报率）排名为：大参林 > 益丰药房 > 一心堂 > 老百姓。益丰药房的管理费用率最低，显示出其精细化管理的优势。
• 费用结构：销售费用率方面，老百姓最低，益丰药房费用结构良好。大参林和一心堂销售费用率较高，主要与扩张和运营成本有关。

营运能力

• 单店收入：老百姓 > 大参林 > 益丰药房 > 一心堂。
• 人效（人均年销售额）：老百姓 > 益丰药房 > 大参林 > 一心堂。
• 坪效（每平方米营业额）：老百姓和益丰药房较高，且呈上升趋势。

估值水平

• 按照2017年9月8日计算的PE（TTM）：益丰药房 > 老百姓 > 大参林 > 一心堂。
• EPS（每股收益）和PE（TTM）数据表明，益丰药房和老百姓具备较强的盈利能力和估值潜力。

区域发展战略

• 一心堂：以云南为核心，向四川、广西等西南地区扩展，逐步实现全国布局。
• 老百姓：全国布局，重点沿京广线和沪昆线拓展，覆盖15个省区。
• 益丰药房：区域聚焦战略，以湖南为核心，逐步向中南、华东地区扩展。
• 大参林：聚焦两广，以广东为基础，向地、市、县、乡镇市场渗透。

总结

医药零售行业在政策推动和市场需求变化下，正经历快速整合与扩张。龙头企业如一心堂、益丰药房在规模、管理及盈利能力方面表现突出，未来增长潜力大。行业集中度提升、处方外流和医保资质放开为行业带来新的增长机遇，同时也带来更大的竞争压力。投资者应关注具备强大扩张能力与精细化管理能力的公司，一心堂和益丰药房作为行业龙头，值得重点推荐。