轻工制造行业2018年年度投资策略：行业看升级，公司择龙头-20180108-华融证券-22页-2mb

轻工制造行业：2018年度投资策略总结

行业概况与市场表现

2017年轻工制造行业指数下跌12.03%，在中信29个一级行业中排名靠后，跑输沪深300指数（21.76%）。轻工制造行业估值水平为31.79倍，较2016年49.51倍有所回调，但仍在行业中处于中位。预计2018年行业估值将继续调整，但大幅下挫的可能性不大。

核心投资策略

2018年投资策略聚焦于消费升级趋势，强调选择业绩增长明确、行业龙头作为投资重点。行业龙头凭借品牌优势、渠道下沉及供应链整合能力，在市场中表现更优。

分行业分析

家居行业

• 行业趋势：消费升级是推动行业发展的根本驱动因素，包括旧房翻新、租房装修市场崛起，三四线城市需求增加，定制家居市场份额扩大，消费者更注重品牌与个性化。
• 龙头优势：品牌家居企业具备更强的抗风险能力和增长潜力，如索菲亚、顾家家居等。
• 重点公司推荐：
  • 索菲亚：定制衣柜龙头，渠道布局完善，推出全屋定制套餐，毛利率稳定增长。预计2017-2019年EPS分别为1.02元、1.38元、1.86元，对应PE分别为36.35倍、26.86倍、19.93倍，给予“推荐”评级。
  • 顾家家居：软体家具龙头，产品矩阵丰富，渠道下沉战略推动业绩增长。预计2017-2019年EPS分别为1.95元、2.55元、3.36元，对应PE分别为37.67倍、23.94倍、17.20倍，给予“推荐”评级。

造纸行业

• 行业趋势：环保政策和去产能取得成效，竞争格局利好龙头纸企，预计2018年行业保持供需弱平衡，景气度延续至2019年。
• 龙头优势：龙头纸企具备成本优势和较强的抗风险能力，如晨鸣纸业。
• 重点公司推荐：
  • 晨鸣纸业：原材料自给能力强，产品结构优化，盈利能力提升。预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.32元、2.60元，对应PE分别为8.19倍、6.93倍、6.51倍，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 原材料价格持续上涨
2. 宏观经济大幅下行
3. 公司规模扩大导致的管理风险

投资评级定义

总结

2018年轻工制造行业投资应聚焦于消费升级带来的结构性机会，优先选择业绩增长确定性强和行业龙头。家居和造纸行业具备较好的增长潜力，尤其是索菲亚、顾家家居和晨鸣纸业等公司，其在渠道布局、产品创新及成本控制等方面表现突出，是重点推荐标的。同时，需关注原材料价格、宏观经济波动及公司管理风险等潜在风险因素。