2017定增市场回顾暨2018年预期：融资收购崛起中，风物长宜放眼量-20180108-申万宏源-17页-1mb

2017年定增市场回顾及2018年预期总结

核心内容

2017年是中国定增市场发展的重要一年，监管政策的调整使市场从火热转向理性。尽管定增发行数量和募资总额同比大幅下降，但其在A股再融资中仍占据主导地位。2018年，随着市场环境的变化和政策的适应，定增市场预计会出现小幅回暖。

主要观点

1. 定增仍是再融资绝对主力

• 募资规模：2017年A股市场共发行定增485宗，募资总额达9925.51亿元，占A股再融资比例为73%，仍为市场主力。
• 发行数量：同比下降39.15%，但募资规模仍处于2008年以来的相对高位。
• 行业分布：通信、机械、化工、电子、电气设备等行业定增项目数量较多，而传媒、计算机、医药等行业积极性明显下降。
• 融资收购类：占据定增市场主导地位，占比达57.44%，其中融资收购其他资产项目占比提升至31.95%，与之相关的配套融资也有所增加。

2. 折价率回落并企稳

• 竞价折价率：2017年5-9月折价率攀升至14%甚至30%，但10月后回落至5.15%，12月回升至5.75%。
• 市场反应冷淡：并购预案公告后60个交易日的股价表现为近三年最差，超行业涨幅的项目寥寥无几。
• 投资者参与度下降：公募基金、券商集合理财等短期投资者参与度显著下降，而企业年金、银行等长期机构投资者参与度上升。

3. 龙头企业表现突出，α收益难觅

• 解禁收益：59%的竞价项目解禁破发，52%跑赢行业。仅少数行业如钢铁、采掘、有色、农林牧渔业、建筑装饰等获得显著超额收益。
• 细分龙头表现：业绩持续改善的细分行业龙头如蒙草生态、通威股份、隆基股份等表现优于行业平均水平。
• 浮动收益：下半年竞价项目的浮动收益优于上半年，但整体仍偏弱。

4. 2018年定增市场展望

• 发行规模：预计2018年定增发行规模将小幅回升，主要由于定增并购在提升市场集中度、实现产业升级方面的重要性。
• 投资策略：建议关注估值合理、成长性好的行业如先进制造、电子、新能源汽车、化工等；重视行业龙头及具备技术优势的公司；合理运用高价时间换空间和低价构筑安全垫策略。

关键信息

• 定增募资：2017年定增募资总额近万亿元，同比下降45.14%。
• 参与度变化：2017年定增获配投资者数量减少21.07%，获配次数减少44.61%。
• 公募基金：全年获配资金总额下降43%，平均获配次数下降31%。
• 折价率：竞价折价率在10月后回落，但12月回升，定价项目折价率也呈下滑趋势。
• 行业表现：钢铁、采掘、有色、农林牧渔业、建筑装饰等行业的解禁收益相对较好。
• 策略建议：2018年应关注长期价值投资，避免短期题材炒作，重视行业龙头及具备技术优势的标的。

图表与数据

• 图1：2017年定增募资规模仍处于历史高位。
• 图2：定增仍为A股再融资绝对主力。
• 图3、4：竞价和定价定增募资金额及项目数量。
• 图5、6：行业定增项目数量和募资规模。
• 图7：融资收购类及配融类项目占比提升。
• 图8：大股东认购参与度显著提升。
• 图9、10：并购预案公告后股价表现最差。
• 图11、12：竞价与定价折价率变化趋势。
• 图15、16、17：定增获配机构变化、解禁竞价与定价项目收益情况。
• 图20、21：已发行竞价与定价项目浮动收益情况。
• 图24：2017年发审委与证监会审核通过情况。

投资者与机构信息

• 证券分析师：林瑾、彭文玉。
• 联系人：庄杨，联系方式：(8621)23297818×7586，zhuangyang@swsresearch.com。
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• 机构销售团队联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云。

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