20171121-兴业研究-2017年11月煤炭行业月度报告_需求回落带动煤价走弱_11页_889kb

2017年11月煤炭行业报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年11月煤炭行业的产量、需求、价格及债券市场表现，并结合行业重要事件，对煤炭行业整体运行态势进行了评估。报告指出，行业面临需求回落、产量波动、煤价走弱等多重压力，同时信用利差出现分化，政策调控对市场产生显著影响。

一、行业基本面分析

1. 原煤产量环比下降

• 10月产量：全国原煤产量为28,354万吨，环比下降4.89%，同比增速为1.5%，创年内月度产量新低。
• 累计产量：1-10月累计产量28.5亿吨，同比增长4.8%，增速较前9个月略有放缓。
• 区域表现：
  • 产量增长：陕西、内蒙古、新疆、宁夏、黑龙江等主要产煤省份产量同比增幅较大，其中陕西增长最快（13.7%）。
  • 产量下降：重庆、湖北、四川、江西、吉林等省份产量同比大幅下降，降幅均超过20%。
  • 环比变化：多数省份产量环比减少，但新疆、河北和黑龙江出现环比增长。
• 原因：10月份原煤产量下降主要受重要会议召开和安全检查影响，预计11月将恢复至正常水平。

2. 下游需求继续回落

• 火电产量：当月同比增速下降至-2.8%，延续负增长趋势。
• 水泥产量：仍为负增长，同比增速为-3.1%。
• 生铁产量：同比增速有所回升，上涨至2.3%。
• 环比变化：火电、水泥产量环比下降，仅生铁产量略有增加。
• 未来展望：随着限产季到来，下游行业生产将受进一步影响，需求端预计维持弱势。

3. 煤价开始回调

• 动力煤价格：10月份环渤海动力煤指数从586元/吨下降至577元/吨。
• 炼焦煤价格：11月初开始下降，京唐港主焦煤价格从1650元/吨降至1610元/吨。
• 趋势预测：受需求回落和产量释放影响，煤价在今后几个月仍将维持稳中偏弱的态势。

二、债券市场回顾

1. 存量债规模小幅扩大

• 10月发行规模：煤炭板块债券发行263亿元，环比下降119.9亿元。
• 偿还规模：210.7亿元，环比减少247.8亿元。
• 净融资：净融资额为52.3亿元，环比增加127.9亿元。
• 存量债券：截至10月末，申万煤炭板块共有存量债券479只，总规模扩大至7500亿元。

2. 信用利差继续分化

• AAA评级债券：信用利差从95BP下降至86BP，继续下行。
• AA+评级债券：信用利差基本稳定，维持在210BP附近。
• AA评级债券：信用利差从469BP上升至505BP，维持高位。
• 发债利率：部分煤炭企业发行利率有所下降，如山西晋城无烟煤矿矿业集团的17晋煤MTN005发行利率为5.99%。

三、行业重要事件

四、主要观点与关键信息

主要观点

• 产量波动明显：10月全国原煤产量环比下降，主要受政策和安全检查影响，预计11月恢复。
• 需求持续疲软：火电和水泥产量持续负增长，生铁产量有所回升，但整体需求仍偏弱。
• 煤价下行趋势：动力煤和炼焦煤价格均出现回调，未来煤价或将继续偏弱。
• 信用利差分化：高评级债券利差缩小，低评级债券利差扩大，市场风险偏好分化。
• 政策调控加强：多地出台限产、价格干预等政策，对行业运行产生较大影响。

关键信息

• 10月全国原煤产量28,354万吨，环比下降4.89%，同比增速1.5%。
• 火电、水泥产量持续负增长，生铁产量略有回升。
• 环渤海动力煤价格下降至577元/吨，京唐港主焦煤价格下降至1610元/吨。
• 申万煤炭板块10月净融资52.3亿元，存量债券总规模达7500亿元。
• AAA评级债券信用利差缩小，AA评级债券利差扩大。
• 新疆、山西等地实施煤价干预政策，黑龙江调整去产能目标，发改委加强煤价监管。

五、结论

2017年11月，煤炭行业面临产量下降、需求疲软和价格走弱的多重压力，同时政策调控力度加大，行业运行趋于谨慎。未来几个月，随着限产季影响加深，需求端预计维持弱势，煤价或将继续下行。债券市场方面，信用利差分化加剧，高评级债券表现相对稳健，低评级债券风险仍较高。行业整体处于调整期，需关注政策变化和市场供需动态。