深度报告-20210107-开源证券-当升科技-300073.SZ-公司首次覆盖报告_三元正极准龙头_受益全球动力市场高增长_21页_1mb

当升科技（300073.SZ）总结

核心内容

当升科技是一家在三元正极材料领域具备领先地位的公司，凭借其深厚的技术积累和海外客户基础，有望在未来成为国内三元正极材料的龙头企业。随着全球新能源汽车市场的快速增长，公司预计将在未来几年内实现显著的业绩增长。投资评级为“买入”，主要基于其在行业中的增长潜力和盈利能力的提升。

主要观点

• 行业前景广阔：全球新能源车市场快速增长，带动了动力电池需求，三元正极作为锂电材料中价值最高的部分，将在动力市场中占据主导地位。
• 公司优势明显：公司拥有强大的技术实力，背靠央企矿冶科技，具备良好的研发能力和专利数量，同时在海外客户基础方面具有显著优势。
• 产能扩张加速：公司正在加快产能建设，预计2022年产能将达到7.6万吨，显著提升市场占有率。
• 盈利能力提升：随着产能利用率和产品结构的优化，公司盈利能力有望持续增强，未来三年归母净利润预计分别为3.52亿元、5.92亿元、7.29亿元。

关键信息

财务数据

• 当前股价：63.40元
• 总市值：287.60亿元
• 流通市值：213.86亿元
• 总股本：4.54亿股
• 流通股本：3.37亿股
• 近3个月换手率：343.56%

盈利预测

• 2020/2021/2022年：归母净利润分别为3.52亿元、5.92亿元、7.29亿元
• EPS：0.78元、1.31元、1.61元
• PE：81.78倍、48.57倍、39.45倍

产能规划

• 2020年：三元正极产能为2.4万吨
• 2021年：三元正极产能为4.6万吨
• 2022年：三元正极产能为7.6万吨

客户基础

• 海外客户：公司早在2005年就实现了对韩国的出口，成为国内首家出口正极材料的企业，与LG化学、SKI等海外主流电池厂有长期合作关系。
• 国内客户：尽管国内动力客户基础相对较弱，但公司通过稳健的扩产策略和优质的产品性能，逐步提升市场地位。

技术优势

• 高镍产品：公司高镍三元产品性能指标全面领先行业，包括压实密度、比容量、循环寿命等。
• 专利数量：截至2020年底，公司专利数量远高于行业其他正极厂。

行业格局

• 市场集中度低：三元正极行业市场集中度较低，头部企业市占率差距不大，但随着行业洗牌，公司有望凭借其盈利能力提升成为行业龙头。
• 盈利能力分化：行业龙头公司盈利能力逐渐分化，公司凭借高产能利用率和优质客户基础，盈利能力有望持续改善。

风险提示

• 高镍三元推行不及预期：高镍三元材料的推广可能受到技术、成本等因素的影响。
• 海外客户多元化采购策略：海外客户可能采用多元化采购策略，影响公司市场份额。

附：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）