20130316-宏源证券-市场稳步增长_规模企业优势突出_15页_668kb

动物生物制品行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国动物疫苗及兽药行业的发展现状、竞争格局和未来前景。报告指出，行业整体呈现稳步增长趋势，规模企业具有显著的市场优势，未来行业集中度有望进一步提升。

主要观点

• 行业增长：动物疫苗行业过去五年复合增长率达17%，远高于国际兽药市场7.3%的增速。行业整体规模持续扩大，市场潜力巨大。
• 市场结构：动物疫苗占兽用生物制品行业销售额的99.15%，其中猪类和禽类疫苗为主要产品，占销售收入的48.62%和42.41%。
• 销售渠道：政府采购占兽用生物制品销售总量的60%以上，但随着规模化养殖发展，养殖场直接采购比例逐渐上升。
• 企业规模：大型企业仅占总企业数的不足30%，但销售收入和毛利占比分别超过76%和80%，显示规模企业竞争优势明显。
• 国际对比：国际兽药市场中宠物及其他兽药占比高达41%，而我国该领域占比不到2%，说明宠物疫苗及兽药市场仍有较大发展空间。
• 疫病季节性：畜禽疾病具有明显的季节性，如猪圆环病毒、猪流行性腹泻等多在寒冷季节发生，对养殖业造成较大影响。
• 政策导向：国家对部分重大疫病实施强制免疫，且对相关疫苗实行定点生产，进一步提升行业集中度。
• 投资建议：继续看好动物生物制品行业的防御性，推荐登海种业、隆平高科、海大集团及瑞普生物等企业，认为其在当前市场环境下具有较好的避险价值。

关键信息

市场规模与需求

• 兽用生物制品主要包括预防、治疗、诊断及其他产品，其中疫苗占主导地位。
• 国家对高致病性禽流感、口蹄疫、高致病性猪蓝耳病、猪瘟等疫病实施强制免疫，强制免疫覆盖率常年维持在90%以上。
• 西藏、新疆等地对羊实施小反刍兽疫强制免疫，群体免疫密度维持在90%以上。

行业竞争格局

• 全国共有66家实际生产兽用生物制品的企业，其中大型企业占比不足30%，但贡献了80%以上的毛利。
• 禽用兽药批准文号使用率最高（61.54%），其次是猪用（60.7%）和牛羊马用（56.57%）。
• 猪瘟和高致病性猪蓝耳病疫苗市场竞争激烈，而小反刍兽疫疫苗市场集中度较高，竞争较小。

行业发展趋势

• 随着规模化养殖的发展，养殖场自主采购疫苗比例逐渐上升，非强制免疫市场将逐步扩大。
• 行业集中度有望进一步提高，主要通过并购等方式实现。
• 国际兽药市场中宠物及其他兽药占比高，国内市场尚有较大发展空间。

政策与疫病防控

• 《国家中长期动物疫病防治规划（2012—2020年）》强调优先防治16种国内疫病和重点防范13种外来疫病，以降低公共卫生风险。
• 疫病的季节性发生对养殖业造成较大冲击，需加强防控措施。

投资推荐

• 推荐公司包括登海种业、隆平高科、海大集团、瑞普生物等，认为其具备较好的防御性。
• 瑞普生物评级为“增持”，其余推荐公司为“买入”。

附录：重点公司财务数据

投资建议

• 防御性投资：动物生物制品行业具有较强的防御性，尤其是在畜禽养殖承压的背景下。
• 推荐组合：登海种业、隆平高科、海大集团及瑞普生物组合被推荐为投资标的。
• 行业趋势：未来行业集中度将进一步提高，规模企业将更具竞争优势。

免责条款

本报告基于公开信息分析，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎投资。