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宁德时代（300750）2025年一季报总结

核心内容概览

宁德时代在2025年第一季度表现出强劲的盈利能力，其归母净利润略高于市场预期，收入同比增速转正。公司持续巩固其在全球动力电池市场的领先地位，并在储能业务上实现显著增长，进一步优化产品结构以应对市场变化。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与利润：2025年Q1公司营收达到847亿元，同比增长6%，环比下降18%；归母净利润为140亿元，同比增长33%，环比下降5%；扣非净利润为118.3亿元，同比增长28%，环比下降8%。
• 毛利率与净利率：毛利率为24.4%，较2024年Q4提升1个百分点；归母净利率为16.5%，环比提升2.2个百分点，显示公司盈利能力增强。

2. 业务动态

• 电池出货量：预计2025年Q1电池确收120GWh以上，动储合计出货量同比增长25%以上，环比下降15%。
• 动力与储能市场：
  • 动力电池出货量为100GWh，同比增长30%。
  • 储能电池出货量为20GWh以上，同比增长15%以上，环比持平。
  • 全年预计出货量为630-650GWh，同比增长35%；其中储能预计为140-150GWh，增长50%以上。
• 市场分布：
  • 动力电池国内市场份额维持在42%-45%。
  • 欧洲市场份额提升5个百分点至43%。
  • 储能业务在中东、澳大利亚、欧洲市场放量，交流侧占比超50%，对冲美国关税影响。
• 产品结构优化：储能均价环比提升5%-10%，单wh利润恢复至0.08元，环比大幅提升0.03元/wh；全年动储单wh利润预计为0.09-0.1元/wh。

3. 财务状况

• 存货管理：2025年Q1末存货为656亿元，较年初增长10%，主要用于2025年高景气度备货。
• 现金流：Q1经营性净现金流为329亿元，同比增长16%，环比增长11%，显示公司现金流依然强劲。
• 投资收益：Q1投资收益为13亿元，同比增长64%，环比增长56%。
• 费用控制：期间费用率为7.1%，较2024年Q4下降0.8个百分点，主要受益于财务费用下降。
• 资产负债：2025年Q1末负债合计为577.41亿元，资产负债率为64.47%，较年初有所下降；所有者权益合计为318.19亿元，同比增长16%。

关键信息

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为661/802/966亿元，同比增长分别为30%/21%/20%。
• 估值：2025年对应PE为15x，2026年为12x，2027年为10x。考虑到公司为全球动力电池龙头，给予2025年28x PE，对应目标价421元，维持“买入”评级。

现金流与资本开支

• 经营性现金流：Q1经营性净现金流为329亿元，同比增长16%。
• 资本开支：Q1资本开支为103亿元，同比增长46%，显示公司持续加大投资力度。

其他财务指标

• 每股净资产：2025年Q1末为65.28元。
• ROIC与ROE：2025年ROIC预计为15.5%，ROE（摊薄）预计为23.01%。
• 资产负债率：预计2025年为64.47%，持续下降趋势。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响公司整体营收和利润。
• 原材料价格波动：可能对毛利率和盈利能力产生影响。
• 竞争加剧超预期：可能压缩利润空间。

相关研究与数据来源

• 本报告基于公司公告及东吴证券研究所数据。
• 投资建议与财务预测由东吴证券分析师曾朵红、阮巧燕、朱家佟提供。

股价与市场数据

• 收盘价：224元。
• 一年最低/最高价：166.80元/301.50元。
• 市净率：3.99倍。
• 流通A股市值：874,172.62亿元。
• 总市值：986,360.46亿元。

财务预测表

资产负债表预测

利润表预测

现金流量表预测

投资建议

• 评级：买入，对应2025年28x PE，目标价421元。
• 盈利预期：公司未来三年（2025-2027）归母净利润预计分别为661/802/966亿元，增速分别为30%/21%/20%。

总结

宁德时代在2025年第一季度展现出强劲的盈利能力和市场竞争力，收入和利润均实现稳步增长，尤其在储能业务方面表现突出。公司通过优化产品结构和拓展国际市场，有效对冲了外部风险。财务状况稳健，现金流表现亮眼，资本开支增长显示公司持续扩张的意愿。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。