策略月报：超跌反弹尚可期，风物长宜放眼量-20220327-华安证券-29页_1mb

超跌反弹尚可期，风物长宜放眼量

核心内容

本报告分析了2022年3月A股市场的表现及4月展望，指出市场在多重因素影响下出现大幅调整，但随着政策支持和估值修复，超跌反弹尚可期待。同时，强调中长期视角下成长、稳增长和消费复苏三大主线的持续看好。

主要观点

1. 市场观点：超跌反弹尚可期，风物长宜放眼量

• 风险偏好短期难以改善：市场情绪低迷，除非稳增长政策因地产形势恶化而显著加码，否则风险偏好难以明显回升。
• 政策托底作用增强：金稳会积极出台对市场有利的政策，提振市场信心，稳增长政策在基建和地产领域继续加码。
• 宏观流动性平稳向好：3月金融数据改善，4月MLF预计超额续作，宏观流动性保持充裕，但微观流动性改善仍需观察。
• 估值处于低位，具备中长期投资性价比：主要股指估值分位显著下降，部分行业估值处于绝对低估水平，具备良好的配置价值。

2. 行业配置：均衡配置，攻守兼备

• 短期建议：市场主线频繁切换，建议维持均衡配置并更加精细化。
• 中长期看好：成长、稳增长、消费复苏三大主线依然具备投资价值。

2.1 稳增长链条短期最具确定性

• 基建与地产共振：为实现5.5%的GDP增速目标，基建和地产的共振发力是必要条件，行业上下游需求有望提升。
• 政策放松预期：在金稳会强调“防范化解地产领域风险”的背景下，后续地产政策进一步放松是大概率事件，板块风险偏好提升。
• 基建加速开工：1-2月基建累计同比增长8.1%，较前两年增速提升，显示基建项目加速开工。

2.2 消费复苏主线

• 医药板块：短期可继续把握估值修复行情，CRO、原料药、医疗器械等细分领域受益于疫情相关需求。
• 涨价主线：种植业和化肥受益于国际农产品价格高位运行，业绩兑现能力强。
• 出行链条：短期受疫情影响较大，建议以关注为主，中长期看好服务类消费复苏。

2.3 成长风格建议逢调整加仓

• 电力设备与电子行业：在成长风格第三阶段行情预期下，建议逢调整加仓，关注成本压力缓解后的电池厂及价格异动的负极材料。
• 双碳新能源：风电光伏装机规模淡季不淡，预计短期需求强劲，政策推动下新基建发展良好。
• 半导体行业：汽车电动化和智能化背景下，芯片需求上升，国产替代加速。

关键信息

• 3月市场表现：主要股指全数下跌，成长风格表现最差。
• 行业表现：煤炭、房地产、农林牧渔表现较好，而成长赛道如计算机、电子等大幅调整。
• 政策动向：金稳会强调稳增长，推动基建、地产及消费复苏。
• 经济数据：1-2月经济数据超预期，但一季度增长仍面临结构性隐忧。
• 流动性情况：宏观流动性继续充裕，但微观流动性改善仍需时间。
• 风险提示：奥密克戎变异毒株发展超预期、国内经济下滑、政策收紧、中美关系恶化等。

行情复盘

• 3月市场冲击：俄乌冲突和国内疫情局部散发是主要冲击因素，市场情绪一度低迷。
• 金稳会提振市场：3月16日金稳会召开后，市场情绪有所回暖，A股出现V型反弹。
• 成交额与北向资金：市场成交额下降，北向资金连续流出后停止，显示市场情绪有所企稳。

图表摘要

• 图表4：主要股指估值回落至较低水平。
• 图表5：各行业估值分位大幅回落，部分行业已处于低估状态。
• 图表12：商品房销售面积同比大幅下降，显示地产疲软。
• 图表15：3月社融数据改善，政府债成重要支撑。
• 图表20：短端利率波动收窄，市场流动性趋于平稳。
• 图表39：水泥价格同比增长拐点上行，显示基建需求增强。
• 图表46：主要股指大幅下跌，成长风格表现最差。

总结

本报告指出，A股市场在3月受俄乌冲突和国内疫情双重冲击，出现大幅调整。尽管短期风险偏好难以明显改善，但市场估值已回落至较低水平，具备良好的中长期投资性价比。4月，稳增长政策继续加码，基建、地产及消费复苏主线值得重点关注。成长风格虽受压制，但中长期仍具潜力，建议逢调整加仓。整体建议保持均衡配置，关注政策动向及行业表现，以时间换空间，把握市场反弹机会。