20220513-光大证券-中国中铁-601390.SH-收购云南省滇中引水工程有限公司股权点评_收购滇中引水公司股权_加速培育水利水电第二增长曲线_4页_727kb

公司研究总结：中国中铁收购滇中引水公司股权

核心内容

中国中铁（601390.SH、0390.HK）宣布以110亿元收购云南省滇中引水工程有限公司33.54%的股权，交易完成后，中国中铁及其全资子公司将合计持有滇中引水公司53.37%的股权，并将其纳入合并报表范围。此次收购旨在加快培育水利水电工程作为公司的第二增长曲线，进一步拓展公司在水利水电领域的业务布局。

主要观点

1. 战略意义重大：滇中引水工程是国家172项重大水利工程之一，也是“十四五”期间国家重点水利水电工程。通过此次收购，中国中铁将加强在云南省乃至全国水利水电项目中的参与度，提升其在该领域的市场竞争力。
2. 协同效应显著：此次收购有助于中国中铁借助自身产业优势、管理经验和资金实力，促进滇中引水工程的高质量完成，实现资源优化配置和产业转型。
3. 基建稳增长政策支持：2022年中央多次强调加强基础设施建设，尤其是水利等网络型基础设施。在疫情反复背景下，基建投资持续加码，公司有望持续受益。
4. 市场空间广阔：根据国家“十四五”规划，水利工程的建设需求将持续增长，2021年全国水利建设投资已达7576亿元，2022年前4个月同比增长45.5%，全年目标为8000亿元，显示市场潜力巨大。

关键信息

• 交易详情：中国中铁及全资子公司中铁开投与云南省国资委等签署《股权收购协议》，拟收购云南信增持有的滇中引水公司33.54%股权。
• 股权结构变化：交易完成后，中国中铁及全资子公司合计持有滇中引水公司53.37%股权。
• 市场表现：
  • A股当前价：7.01元
  • H股当前价：5.51港元
  • A股动态市盈率：5.6倍
  • H股动态市盈率：3.8倍
• 盈利预测（单位：元）：
  • 2022年EPS：1.25
  • 2023年EPS：1.39
  • 2024年EPS：1.57
• 财务指标：
  • 2022年净利润预测：30,928百万元
  • 2022年归母净利润预测：30,928百万元
  • 2022年ROE（摊薄）：10.2%
  • 2022年经营性ROIC：9.9%
• 估值指标：
  • A股PE（2022E）：5.6倍
  • H股PE（2022E）：3.8倍
  • A股PB（2022E）：0.6倍
  • H股PB（2022E）：0.6倍
  • EV/EBITDA（2022E）：9.1倍

风险提示

• 基建投资不及预期
• 新签订单增速放缓
• 地产业务超预期下降
• 滇中引水工程进度低于预期

评级与结论

• 评级：维持公司A股、H股“买入”评级
• 理由：公司作为传统基建龙头，通过此次收购有望加速水利水电业务的发展，受益于基建稳增长政策，盈利能力和市场前景良好。

总结

此次收购标志着中国中铁在水利水电业务上的重要布局，有望成为其第二增长曲线。在政策支持和市场空间扩大的背景下，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。