20251218-国盛证券-学大教育-000526.SZ-业绩拐点初显_职业教育打造第二增长曲线_3页_604kb

学大教育（000526.SZ）总结

核心内容

学大教育（000526.SZ）近期展现出业绩拐点初现的迹象，并积极布局职业教育、文化阅读和医教融合等新业务，以打造第二增长曲线。尽管2025年第三季度公司营业收入同比增长11.19%，但归母净利润同比大幅下降89.90%，主要由于教师人工成本增长带来的利润承压。然而，公司合同负债显著提升，达到12.04亿元，同比增长22.48%，显示出未来收入确认的较强保障。

主要观点

• 短期业绩表现：公司Q3业绩短期承压，但合同负债增长显著，表明未来收入有望改善。
• 长期发展策略：公司正通过行业竞争格局优化和业务拓展，推动主业持续增长，并积极布局新领域。
• 新业务拓展：职业教育、文化阅读和医教融合是公司未来发展的重点，已通过多种模式进行布局。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将分别达到2.5/3.1/3.8亿元，对应PE分别为17.9/14.4/11.8倍。

关键信息

一、业务布局

1. 个性化教育业务

   • 以“一对一”和“一对少”小班课为主，聚焦中高考升学需求。
   • 截至2025年H1，共有300余家个性化学习中心，专职教师超5200人。

2. 全日制教育业务

   • 服务对象包括高考复读生、艺考生等群体。
   • 截至2025年H1，拥有30余所全日制培训基地。

3. 全日制学校业务

   • 以“文谷”品牌运营全日制双语学校。
   • 截至2025年H1，共有5所全日制学校，近7500名在校生，较上年末增长2500人。

4. 职业教育

   • 通过收购、托管和共建产业学院等方式拓展。
   • 已收购和托管多所职业院校，如沈阳国际商务学校、西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。
   • 教学内容涉及低空经济等国家战略新兴产业相关专业，市场空间广阔。

5. 文化阅读与医教融合

   • 通过“句象书店”布局文化阅读，截至2025年H1，开业文化空间14所。
   • 通过“千翼健康”切入医教融合，专注于儿童青少年健康管理领域。

二、财务表现

• 营业收入：预计2025-2027年营业收入分别为33.10亿元、39.22亿元、46.37亿元，增长率分别为18.8%、18.5%、18.2%。
• 归母净利润：预计2025-2027年归母净利润分别为2.53亿元、3.13亿元、3.84亿元，增长率分别为40.6%、23.9%、22.7%。
• EPS：预计2025-2027年每股收益分别为2.07元、2.57元、3.15元。
• 资产负债率：从2022年的86.7%持续下降至2025年Q3的77.1%，财务结构逐步优化。
• 合同负债：2025年Q3末合同负债达12.04亿元，同比增长22.48%，较Q2增长3.65%显著提升，预示未来收入增长潜力。

三、财务指标与比率

• 毛利率：2025年预计为35.2%，较2024年有所回升。
• 净利率：2025年预计为7.6%，逐步提升。
• ROE：2025年预计为23.1%，2027年预计为21.6%。
• P/E：预计2025年为17.9倍，2027年降至11.8倍。
• P/B：预计2025年为4.2倍，2027年降至2.5倍。
• EV/EBITDA：预计2025年为8.8倍，2027年降至4.3倍。

四、风险提示

• 行业政策波动风险
• 新业务拓展不及预期风险
• 招生不及预期风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，成长空间广阔

股票信息

• 行业：教育
• 前次评级：买入
• 12月15日收盘价（元）：37.11
• 总市值（百万元）：4,522.27
• 总股本（百万股）：121.86
• 自由流通股（%）：98.03
• 30日日均成交量（百万股）：2.11