20250525-华泰期货-新能源及有色金属周报_宏观因素共同作用下_铜价震荡走高_10页_1mb

新能源及有色金属周报总结（2025-05-25）

宏观因素
本周铜价受宏观环境推动震荡上涨。美国众议院通过特朗普“美丽大法案”后，市场对政府债务风险的担忧加剧，20年期美债拍卖遇冷导致长端收益率飙升，10年期美债收益率周内一度升至4.63%（二月中旬以来峰值）。美联储计划在5月购入长端美债，被视作“量化宽松”政策，支撑铜价。国内方面，中国人民银行宣布下调1年期及5年期LPR，分别为3.00%和3.50%（较此前下降0.10%和0.50%），这是年内首次下调，有望降低融资成本并提振市场信心。

现货及库存
SMM1#电解铜周均价为78,035-78,460元/吨，周中呈现冲高回落。升贴水报135-440元/吨，周内逐步上升，平均为260元/吨（环比涨193元/吨）。LME库存周内减少146万吨至1,647万吨，上期所库存减少95万吨至987万吨。国内社会库存（不含保税区）增加7万吨至1,399万吨，保税区库存减少81万吨至607万吨。进口铜因前期套利窗口开启，保税区清关量显著增加，但国内冶炼厂出货量低位运行，国产铜供应增长乏力。

矿端供应
Antofagasta与日本冶炼厂启动2025年下半年长单谈判，海外冶炼厂减产导致铜精矿现货TC短期止跌，周内TC降至4,428美元/吨。刚果Kamoa-Kakula铜矿东区发生地质震动，矿方Ivanhoe Mines采取应急措施，安全撤离作业人员，暂停地下开采（自5月18日起）。最新监测显示地质活动减弱，可能短期内恢复生产。此外，印尼Freeport的Manyar冶炼厂计划2025年6月下旬产出首批阴极铜，12月达产。

废铜市场
再生铜原料供应持续紧张，持货商反馈采购困难，销售价格同步上涨。废料供应减少主要受中美贸易摩擦及国内经济复苏乏力影响，居民消费能力下降延缓了家电及工业设备报废周期，预计2025年再生铜紧缺局面将持续。

消费端表现
铜价高位震荡刺激部分下游企业补库需求，市场成交氛围有所回暖。现货升水回落带动终端用户采购积极性，但整体消费仍呈阶段性改善。因价格居高，多数企业维持按需采购策略，交投情绪谨慎。加工企业新增订单增加，但持续性需观察。

策略建议
当前铜价受宏观支撑及矿端紧张预期影响，预计维持易涨难跌格局。操作建议以逢低买入套保为主，参考区间为77,000-77,500元/吨。套利策略暂不建议，期权方面建议做空put合约（执行价76,000元/吨）。需关注需求不及预期及海外流动性风险。

关键数据

• 升贴水：SMM1#铜升水165-180元/吨，平水铜150-175元/吨。
• 库存：LME库存1,647万吨，SHFE库存986万吨，COMEX库存16,253万吨，上海保税区库存607万吨。
• TC价格：铜精矿现货TC降至4,428美元/吨。
• 沪伦比：维持8.19-8.23区间。

总结
本周铜市场受宏观因素与基本面交织影响，价格震荡走高。美国债务风险及美联储政策预期支撑了铜价，国内LPR下调进一步释放宽松信号。供应端，矿端减产及冶炼厂检修导致TC价格承压，但进口铜清关量增加缓解部分压力。需求端，价格回调刺激补库，但消费复苏仍需时间。再生铜供应紧张与经济不确定性构成长期风险，短期内铜价或维持高位震荡，建议逢低布局套保策略。