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铜价走高 持货商集中抛售总结

核心内容

2025年12月24日，铜市场出现显著波动，铜价持续走高，持货商集中抛售，市场买盘乏力，导致现货贴水扩大。铜价再创新高，一度突破95000元/吨，反映出市场对供应短缺的担忧。同时，全球铜供应格局收紧，叠加终端需求释放，支撑铜价进一步上涨。

主要观点

• 期货行情：沪铜主力合约当日收于96100元/吨，较前一交易日上涨2.31%。夜盘则小幅回落，收于95020元/吨，较午后收盘下降0.25%。
• 现货情况：SMM电解铜现货对当月2601合约贴水380至240元/吨，均价贴水310元/吨，较昨日下跌95元。1#电解铜价格为94420-94690元/吨，市场买盘不足，贴水降至300元/吨以下，为今年5月下旬以来首次。
• 供应端：智利铜矿项目预计2026年投产，将提升铜产量至约560万吨，但短期内无法实现满产，加剧供应紧张。
• 进口数据：中国11月精炼铜进口量环比下降5.70%，同比下降23.47%。刚果民主共和国为第一大进口来源地，缅甸为第二大，进口量大幅增长。
• 需求预测：世界银行预测2026至2027年铜价将进一步上涨，主要逻辑为温和需求增长与持续供应收紧。铜和锡价格预计创历史新高，但全球经济增长放缓可能限制涨幅。
• 库存与仓单：LME电解铜库存为157025吨，SHFE仓单为52222吨。国内社会库存为16.84万吨，保税区库存未提及具体数值。
• 市场策略：铜品种建议谨慎偏多，操作上可依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保。期权方面建议卖出看跌。

关键信息

供应与需求

• 供应紧张：智利铜矿项目预计2026年投产，但短期内无法满产，加剧全球铜供应紧张。
• 需求增长：世界银行预测铜和锡将成为未来两年涨幅最显著的金属，需求稳步释放。

市场表现

• 铜价走势：铜价持续走高，突破95000元/吨，但受年末资金压力影响，持货商集中抛售，市场买盘乏力。
• 贴水扩大：现货贴水扩大至310元/吨，部分下游企业因高铜价而停产。

数据分析

• 进口数据：中国11月精炼铜进口量下降，但刚果民主共和国和缅甸进口量增长显著。
• 库存变化：LME库存小幅下降，SHFE仓单上升，国内社会库存略有增加。

风险提示

• 国内需求下降：若国内需求下降过快，可能对铜价形成压力。
• 海外流动性风险：海外市场流动性踩踏可能对铜价产生负面影响。

图表与数据来源

• TC价格：图1显示TC价格单位为美元/吨，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 升贴水报价：图2显示SMM#1铜升贴水报价，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 精废价差：图3显示精废价差，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 进口盈亏：图4显示铜品种进口盈亏，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 持仓与成交量：图5显示铜主力合约持仓量与成交量，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 价差分析：图6显示沪铜期货当月合约与连三合约价差，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 库存数据：图7显示LME电解铜库存总计，图8显示SHFE电解铜仓单，图9显示国内社会库存，图10显示保税区库存，数据来源：SMM，华泰期货研究院。
• 基差数据：表1显示铜价格与基差数据，数据来源：SMM，华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
• 师橙：从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
• 封帆：从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579

联系人

• 葡一杭：从业资格号：F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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