> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价震荡走高总结 ## 核心内容 2026年3月31日，铜价在地缘政治博弈与基本面支撑之间震荡运行。沪铜主力合约当日收于95340元/吨，较前一交易日收盘下跌0.44%，但夜盘上涨1.28%。整体市场呈现“内需支撑国内去库进程向好”的特征，终端消费回暖带动现货市场情绪有所改善，但高库存与供应充足仍对价格修复形成制约。 ## 主要观点 ### 1. 市场行情 - 沪铜期货主力合约在3月31日早盘震荡，价格区间为95310—95890元/吨，收报95440元/吨。 - 现货市场方面，广东地区升贴水呈现探底回升走势，好铜报升水120元/吨，平水铜报升水20元/吨，湿法铜报贴水40元/吨。 - 山东地区现货市场氛围偏弱，成交明显转淡，现货升贴水均价报贴水115元/吨。 - 华北地区现货升贴水为贴水100元/吨至升水40元/吨，均价贴水60元/吨。 ### 2. 供应端 - 矿端供应偏紧，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）决定不为第二季度铜精矿加工费用（TC/RCs）设定现货采购指导价。 - 智利国有铜矿企业Codelco与英美资源集团（Anglo American）获反垄断批准，计划联合运营Andina和Los Bronces铜矿，预计2030至2051年间年均增产12万吨铜精矿，累计释放270万吨铜。 - 加拿大政府与魁北克省正努力保住霍恩冶炼厂，避免其关闭对北美铜供应链造成冲击。该冶炼厂是北美少数能处理铜精矿和电子废弃物的工厂之一，年处理约10万吨废弃电子产品。 ### 3. 需求端 - 国内社会库存录得27.58万吨，较上周下降4.53万吨，库存去化超预期，显示内需韧性。 - 下游采购积极性逐步减弱，市场进入观望期，预计下周现货贴水将维持当前区间运行。 ### 4. 库存与仓单 - LME电解铜库存总计为362,425吨，较前一交易日减少175吨。 - SHFE电解铜仓单为221,261吨，较前一交易日减少9,710吨。 - 国内社会库存（不含保税区）为40.31万吨，较上周下降2.43万吨。 - 国内保税区库存数据未完全展示，但整体库存压力仍存在。 ## 关键信息 - **铜价走势**：铜价在地缘政治与基本面支撑间震荡，矿端紧张与冶炼利润恶化提供底部支撑，但宏观不确定性压制上涨空间。 - **策略建议**：建议维持区间操作思路，沪铜主力合约关注91000-97500元/吨运行区间，整体以逢低买入套保为主。套利策略暂缓，期权建议卖出看跌。 - **风险提示**：需求恢复不及预期、流动性踩踏风险。 ## 图表与数据 - 图1：TC价格（单位：美元/吨） - 图2：SMM#1铜升贴水报价 - 图3：精废价差 - 图4：铜品种进口盈亏 - 图5：铜主力合约持仓量与成交量 - 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 - 图7：LME电解铜库存总计 - 图8：SHFE电解铜仓单 - 图9：铜国内社会库存（不含保税区） - 图10：国内保税区库存 - 表1：铜价格与基差数据 ## 本期分析研究员 - 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格号证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，信息准确性及完整性无法保证。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日观点，可能随时间变化而调整。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。报告版权为华泰期货所有，未经授权不得使用或分发。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院**：华泰期货研究院