20260401-华泰期货-新能源及有色金属日报_矿端供应偏紧叠加现货需求回暖_铜价震荡走高_10页_1mb

铜价震荡走高总结

核心内容

2026年3月31日，铜价在地缘政治博弈与基本面支撑之间震荡运行。沪铜主力合约当日收于95340元/吨，较前一交易日收盘下跌0.44%，但夜盘上涨1.28%。整体市场呈现“内需支撑国内去库进程向好”的特征，终端消费回暖带动现货市场情绪有所改善，但高库存与供应充足仍对价格修复形成制约。

主要观点

1. 市场行情

• 沪铜期货主力合约在3月31日早盘震荡，价格区间为95310—95890元/吨，收报95440元/吨。
• 现货市场方面，广东地区升贴水呈现探底回升走势，好铜报升水120元/吨，平水铜报升水20元/吨，湿法铜报贴水40元/吨。
• 山东地区现货市场氛围偏弱，成交明显转淡，现货升贴水均价报贴水115元/吨。
• 华北地区现货升贴水为贴水100元/吨至升水40元/吨，均价贴水60元/吨。

2. 供应端

• 矿端供应偏紧，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）决定不为第二季度铜精矿加工费用（TC/RCs）设定现货采购指导价。
• 智利国有铜矿企业Codelco与英美资源集团（Anglo American）获反垄断批准，计划联合运营Andina和Los Bronces铜矿，预计2030至2051年间年均增产12万吨铜精矿，累计释放270万吨铜。
• 加拿大政府与魁北克省正努力保住霍恩冶炼厂，避免其关闭对北美铜供应链造成冲击。该冶炼厂是北美少数能处理铜精矿和电子废弃物的工厂之一，年处理约10万吨废弃电子产品。

3. 需求端

• 国内社会库存录得27.58万吨，较上周下降4.53万吨，库存去化超预期，显示内需韧性。
• 下游采购积极性逐步减弱，市场进入观望期，预计下周现货贴水将维持当前区间运行。

4. 库存与仓单

• LME电解铜库存总计为362,425吨，较前一交易日减少175吨。
• SHFE电解铜仓单为221,261吨，较前一交易日减少9,710吨。
• 国内社会库存（不含保税区）为40.31万吨，较上周下降2.43万吨。
• 国内保税区库存数据未完全展示，但整体库存压力仍存在。

关键信息

• 铜价走势：铜价在地缘政治与基本面支撑间震荡，矿端紧张与冶炼利润恶化提供底部支撑，但宏观不确定性压制上涨空间。
• 策略建议：建议维持区间操作思路，沪铜主力合约关注91000-97500元/吨运行区间，整体以逢低买入套保为主。套利策略暂缓，期权建议卖出看跌。
• 风险提示：需求恢复不及预期、流动性踩踏风险。

图表与数据

• 图1：TC价格（单位：美元/吨）
• 图2：SMM#1铜升贴水报价
• 图3：精废价差
• 图4：铜品种进口盈亏
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差
• 图7：LME电解铜库存总计
• 图8：SHFE电解铜仓单
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）
• 图10：国内保税区库存
• 表1：铜价格与基差数据

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格号证监许可【2011】1289号

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