20250525-国联期货-铜周报_基本面支撑有限_贸易仍存不确定_24页_3mb

期货交易咨询业务资格：证监许可20111773号。杨磊从业资格证号：F03128841，投资咨询证号：Z0020255。铜周报2025年5月25日显示，当前铜市场基本面支撑有限，贸易存在不确定性。

核心分析：

1. 基本面因素

   • 现货升水承压：持货商甩货情绪浓厚，叠加进口和仓单双重压力，铜现货升水环比下跌。4月精炼铜进口量25万吨，出口777万吨，净进口1723万吨。
   • 库存变化：国内电解铜现货库存持续累积，保税区库存延续下降趋势。LME铜库存去库，COMEX铜库存累库。
   • 产量动态：5月国内复产规模超过检修量，电解铜产量预计继续增加。精铜杆开工率环比超预期下滑，新增订单需求疲软。
   • 成本端：铜精矿TC指数均价环比下跌123美元/吨至-4428美元/吨。港口库存减少147万吨至74万吨，精废价差走弱。
   • 需求端：5月1-18日乘用车新能源市场零售同比增32%，增幅较上月扩大15个百分点。1-4月电源投资1933亿元，同比增16%；电网投资1408亿元，同比增146%。

2. 宏观经济环境

   • 中国1-4月城镇固定资产投资同比增长4%，全国房地产开发投资同比下滑10.3%。
   • 美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期扩张。美联储票委Goolsbee指出短期降息门槛偏高，但未来10-16个月内仍有降息可能性。

3. 行业趋势

   • 家用空调排产数据：6月排产2075万台，同比增17%。内销增长，出口出现下滑。

总结：当前铜市场面临基本面支撑不足与贸易不确定性双重压力。库存端呈现分化，国内现货库存累积而保税区库存下降，LME与COMEX库存亦出现去库与累库并存现象。供应端受复产超检修影响产量回升，但精铜杆开工率下滑反映终端需求疲弱。需求端新能源汽车市场景气度维持高位，电源电网投资增速显著，但房地产投资持续下滑拖累整体需求。海外方面，美国制造业与服务业PMI扩张支撑市场情绪，但美联储暗示短期降息空间有限，中长期政策走向仍存变数。需关注TC指数走势、库存变化及政策面动向对铜价的影响。