20221026-群益证券-新和成-002001.SZ-维生素需求仍弱_静待行业景气反转_3页_425kb

新和成（002001.SZ）总结

核心内容

新和成是一家专注于医药生物行业的公司，主要业务涵盖营养品、香精香料类和新材料领域。公司作为全球知名的维生素供应商，近年来持续布局“生物+”、“化工+”平台，丰富产品线并推动多板块协同发展。

主要观点

• 股价表现：截至2022年10月25日，A股价为17.77元，较12个月前的高点30.69元有所回落，但高于12个月低点17.5元。当前股价对应的PE为14倍，估值合理。
• 投资评等：维持“区间操作”评级，潜在上涨空间在5%至15%之间。
• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入119.20亿元，同比增长12.21%；归母净利润30.11亿元，同比下降11.23%，业绩略低于预期。Q3营收和净利润分别同比增长12.86%和下降17.39%。
• 行业影响：受疫情和全球通胀影响，养殖业需求不振，维生素价格承压，导致毛利率同比下降10.61个百分点至33.64%。但随着养猪利润回升，维生素需求有望改善，价格或将回暖。
• 项目进展：公司多个项目正在推进，包括蛋氨酸二期项目、维生素B6和B12生产线、牛磺酸项目、薄荷醇项目、PPS三期项目、己二腈项目以及氮杂双环项目，未来产能释放将为公司带来增长动力。
• 财务状况：公司经营现金流持续改善，货币资金稳步增长，资产负债结构稳健，股东权益逐年提升。

关键信息

产品组合

• 营养品：75.2%
• 香精香料类：15.1%
• 新材料：5.9%

股东结构

• 新和成控股集团有限公司持股49.07%

股价波动

• 一个月内股价下跌16.4%
• 三个月内股价下跌15.1%
• 一年内股价下跌17.1%

盈利预测

• 2022年预计净利润40亿元，同比-6.94%
• 2023年预计净利润49亿元，同比+22.95%
• 折合EPS分别为1.30元和1.60元

风险提示

1. 公司产品价格不及预期
2. 在建项目进度不及预期

附录概览

合并损益表

• 营业收入逐年增长，2022年预计达到158.26亿元
• 营业利润在2022年预计为47.46亿元，2023年预计增长至58.21亿元

合并资产负债表

• 资产总计从2019年的285.02亿元增长至2023年的460.38亿元
• 股东权益逐年提升，2023年预计达299.43亿元

合并现金流量表

• 经营活动现金流净额逐年增加，2023年预计达49.47亿元
• 现金及现金等价物净增加额逐年上升，2023年预计为2185百万元

结论

新和成在维生素需求疲软的背景下，通过多项目投产和业务多元化，仍具备长期增长潜力。公司当前估值合理，建议采取“区间操作”策略，关注行业景气反转带来的投资机会。