20221111-国金证券-美国10月CPI点评_紧缩交易_步入_尾声__6页_1mb

美国10月CPI点评总结

核心内容

美国10月CPI和核心CPI数据双双低于预期，表明通胀见顶趋势基本明朗。10月CPI同比上涨7.7%，环比上涨0.4%，为1月以来最低水平；核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.3%。这一数据释放出积极信号，表明美国通胀压力正在缓解，为美联储紧缩政策的收尾提供了依据。

主要观点

• 通胀见顶迹象明显：10月CPI和核心CPI数据均低于预期，显示出通胀回落趋势，尤其是商品价格分项的大幅下降。
• 紧缩交易步入尾声：随着经济动能下滑和衰退临近，美联储加息速度可能放缓，终点利率上修空间有限。
• 资产配置偏好转向：在紧缩交易收尾的背景下，美债与贵金属的配置价值凸显，成为市场优选资产。

关键信息

CPI数据表现

• 整体CPI：10月CPI同比上涨7.7%，低于预期的7.9%和前值的8.2%，环比上涨0.4%，低于预期的0.6%。
• 核心CPI：10月核心CPI同比上涨6.3%，低于预期的6.5%和前值的6.6%，环比上涨0.3%，低于预期的0.5%。
• 商品分项：
  • 耐用品价格同比上涨4.8%，低于前值的7.1%。
  • 二手车价格同比由7.2%降至4.8%，是主要拖累项。
  • 非耐用品价格同比上涨10.5%，略低于前值的10.8%。
• 服务分项：
  • 核心服务价格同比上涨6.7%，与前值一致。
  • 住房价格同比由6.6%上升至6.9%，对核心CPI的同比贡献增至2.2个百分点。
  • 医疗服务价格同比由6.5%降至5.4%，显示出价格松动迹象。

美联储政策展望

• 加息周期接近尾声：房价和薪资增速的回落表明核心通胀见顶，美联储高强度加息可能步入尾声。
• 经济动能下滑：高利率环境对地产市场和消费的压制作用持续，疫情“长尾”效应与去库周期叠加，加速经济放缓。
• 利率预期调整：2Y美债利率已基本消化终点利率预期，10Y-2Y利差趋于下行，紧缩交易已进入收尾阶段。

资产配置建议

• 美债配置价值上升：历史经验表明，10Y美债利率的顶部高于政策利率高点，当前紧缩交易收尾背景下，美债成为资产配置优选。
• 贵金属配置价值凸显：黄金在衰退前夕表现良好，配置价值进一步提升。

风险提示

1. 核心通胀居高不下：供应链瓶颈和劳动力成本高企可能推升核心通胀，影响通胀回落进程。
2. 就业修复不及预期：若就业市场恢复缓慢，美联储可能陷入“类滞胀”政策困境，影响紧缩节奏。

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