20230613-中国银河-宏观动态报告_美国通胀继续回落仍指向加息尾声_核心粘性阻碍降息_7页_1mb

美国通胀与货币政策分析

核心结论

1. 通胀趋势

   • 6月CPI同比增速回落至4.0%，核心CPI保持粘性（5.0%），预计年末名义通胀降至3%附近。
   • 核心通胀受薪资、超额储蓄和信贷支持，年内难以回落至2%水平，降息推迟至2024年初。

2. 货币政策

   • 6月大概率暂停加息，7月加息必要性待观察，FOMC会议提供指引。
   • 市场已定价“更高更久”的利率路径，美元或震荡回落至100下方，美债收益率或下探前低。

3. 风险因素

   • 供给端（如沙特减产）可能弱化油价支撑，缓解名义通胀压力；需求端压制商品价格反弹。
   • 美国经济若步入弱衰退，将加速利率下行和市场波动。

4. 资产表现

   • 纳斯达克盈利预期下调充分，弱衰退期间或受益，但估值仍偏高，存在回调风险。
   • 美股整体或震荡下探，需关注就业数据恶化前的支撑位。

5. 关键数据

   • 5月CPI环比增速0.1%，核心环比0.4%；能源通缩持续，商品影响低。
   • 居住成本构成服务业粘性核心，租金环比略降0.1%，但核心通胀或维持高位。