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宏观点评报告总结：CPI走弱确认下行趋势

核心内容

2022年10月美国消费者价格指数（CPI）同比增速从8.2%回落至7.7%，低于市场预期，核心CPI同比增速从9月的6.6%降至6.3%，进一步确认了CPI的下行趋势。10月CPI环比增速为0.4%，核心CPI为0.3%，表明同比与环比的走势出现分化，这主要归因于2021年末的高基数效应开始显现。

主要观点

• CPI回落趋势明确：CPI的走弱表明美国通胀正在逐步回落，未来加息终值难以进一步提升，12月FOMC会议加息幅度可能放缓至50bps。
• 能源服务和二手车贡献最大：能源服务（如天然气和电力）同比增速从19.9%放缓至15.6%，二手车同比增速从7.2%降至2.0%，两者对CPI回落贡献显著。
• 居住成本和服务业粘性仍存：租金和自有住所换算等价租金继续拉动CPI，预计未来仍将保持在2%以上。服务类价格粘性较强，尤其是医疗和运输服务，对通胀的支撑仍将持续。
• 美债与美元顶部确认：随着美国经济下滑和通胀回落，美债收益率和美元指数可能进入顶部区域，市场将逐步从紧缩交易转向衰退交易。
• 美股盈利底部未至：尽管近期美股反弹，但盈利底部尚未到来，市场仍需等待经济衰退的确认。

关键信息

• CPI结构变化：商品价格因高基数效应和需求减弱开始回落，而服务类价格仍维持高位，尤其是居住成本和医疗、运输服务。
• 能源价格波动：天然气价格因欧洲储气能力达到上限而大幅下跌，但冬季来临后可能企稳或反弹，因此对CPI的下行影响有限。
• 二手车价格大幅下滑：二手车价格同比增速显著下降，主要由于新车供给恢复和高基数效应。
• 加息路径趋缓：12月FOMC会议加息幅度可能为50bps，加息终点预计在2023年一季度末，可能处于5%以内。
• 市场预期转变：随着CPI回落趋势明确，市场开始从紧缩交易转向衰退交易，美债配置价值显现。

风险提示

• 重要经济体增速超预期下行
• 通胀意外上升
• 市场出现严重流动性危机

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 联系方式：
  • 电话：(8610) 83574134
  • 邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130515030003

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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