20250906-天风证券-石油石化行业专题研究_海外扩张尾声+_反内卷_甲醇行业景气度有望持续上行_10页_1019kb

甲醇行业景气度分析：海外扩张放缓与国内政策趋严

核心观点

在海外产能扩张收尾及国内“反内卷”政策背景下，甲醇行业供需矛盾有望持续放大，行业景气度或持续上行。

海外供需变化

• 产能过剩：过去5年全球甲醇产能年增速4.6%，高于需求增速2.7%，导致全球相对过剩。
• 扩张放缓：2026-2028年新产能集中在伊朗，存在天然气供应、技术与资金不确定性。
• 资源依赖：中国进口依赖中东（尤其是伊朗），海外供应稳定性受地缘政治影响。

国内政策收紧

• 审批趋严：2025年5月发改委提出科学论证煤化工新增产能项目，煤制甲醇项目审批暂停。
• 存量优化：20年及以上装置占比约8%，30万吨以下产能占比27%，小装置逐渐被淘汰。
• 原料约束：焦炉气制甲醇受钢铁产量下滑影响，焦炉气供给受限。

需求端增长潜力

• 下游需求：MTO占比最高（51%），新兴领域（醇燃料、可降解塑料、碳酸二甲酯）推动需求增长。
• 利润修复：2025年甲醇呈现高开工、低库存、利润修复特征，产业链利润逐步向甲醇端集中。

风险提示

• 行业竞争加剧、政策不确定性、关税、煤炭价格波动风险。