深度报告-20241126-东海证券-石油石化行业深度报告_石化周期已达底部_左侧布局正当时_26页_1019kb

石油石化行业深度报告总结

投资要点

根据报告分析，石化行业周期通常持续7年。当前周期已触底，美联储开启降息标志着底部进入，未来有望于2025年下半年复苏。油价短期内支撑在65美元/桶，长期依赖需求和降息。国内炼油行业受益于成品油价调整机制时间差。产能方面，中国乙烯新增产能在全球成本曲线左侧，具有竞争优势。下游涤纶长丝和聚烯烃产能扩张放缓，但需求错配存在，复苏依赖外需修复。推荐关注中国石油、中国石化等一体化企业，卫星化学、恒力石化等高壁垒标的，以及桐昆股份、新凤鸣等低估值个股。

主要周期分析

石化周期历史数据显示，上行阶段虽有极端事件短期下行，但逻辑不变；下行阶段负面事件加速出清，拉近复苏。2024年布伦特油价预计波动于55-80美元/桶。全球炼油产能恢复增长，但未来将过剩，利用率下降。中国乙烯产能扩张进入高速增长期，成本优势明显，到2027年布伦特油价65美元/桶时，现金成本约688美元/吨，处于低位。涤纶长丝产能增速低位，库存周期底部；聚烯烃产能释放高位，需求疲软，景气度低。

投资建议

建议布局上游一体化龙头如中国石油、中国石化；乙烯成本优势标的如卫星化学、宝丰能源；新材料业务标的如东方盛虹、恒力石化；以及潜力下游如桐昆股份、新凤鸣。短期受益于炼油利润修复，长期关注全球需求改善。

风险提示

产能落地不确定性；原材料价格波动；地缘政治冲突；下游需求不及预期。