20250722-天风证券-石油石化行业专题研究_当中国反内卷_遇上海外供给侧_9页_1mb

石油石化行业总结

炼油行业在上一轮供给侧改革中产能增长17%，而高端石化产品和化工新材料仍存在较高的对外依存度，供给侧力度不及钢铁、煤炭等行业。相比之下，本轮反内卷背景下，海外石化环境发生变化：欧洲因能源成本高企，大量石化产能退出；美国页岩油革命后乙烯产能扩张结束，企业盈利下滑。由此导致全球石化产能增速下降，乙烯新增产能增长中枢下移。

当前炼油需求呈现达峰趋势，乙烯、PX 自给率提高，过度产能问题凸显，行业亟需退出限制政策推动高质量发展。海外产能退出及增长放缓叠加国内政策，有望促使中美欧供给侧共振，迎来石化行业景气向上周期。

风险提示

• 政策不及预期
• 行业竞争加剧
• 需求不足
• 原料价格波动

参考图表目录与数据可详细分析炼油、乙烯产能变化及ROE变化趋势。