20191120-国信证券-云游戏行业专题：云游戏：从概念到落地，游戏开发商确定受益、平台何方有望率先突围？_37页_1mb

云游戏行业专题总结

核心内容

云游戏是以云计算为基础的游戏形式，本质上为交互性在线视频流。其核心优势在于大幅降低用户硬件门槛，实现游戏在多终端的统一体验，同时为游戏开发者提供更丰富的内容生态和更广阔的市场空间。云游戏平台有望重塑游戏产业链，打造全新的服务收入模式。

主要观点

1. 云游戏的定义与技术架构：

   • 云游戏将游戏运算（CPU+GPU）与视频流传输分离，由云端完成运算并实时推送至用户端。
   • 云游戏技术架构分为主机端、流媒体服务端、控制指令转发服务端和客户端四部分。

2. 云游戏的产业链：

   • 上游：游戏开发商、云计算厂商、图形芯片提供商。
   • 中游：云游戏运营商（包括toB和toC）、数据传输服务商。
   • 下游：终端设备厂商。

3. 云游戏带来的改变：

   • 对用户：降低硬件门槛，提升游戏体验，实现跨终端游戏。
   • 对游戏开发商：减少硬件依赖，拓展用户基数，提升ARPU值。
   • 对云游戏平台：打造新的收入模式，重塑游戏生态。

4. 云游戏的落地挑战：

   • 算力需求：高GPU算力是云游戏的核心需求，传统云计算平台难以满足。
   • 网络需求：需大带宽、低延迟，5G技术的普及将极大推动云游戏落地。

关键信息

• 云游戏的加速落地：海外巨头如nVidia、微软、Google等已布局，国内则有腾讯、华为、顺网科技等企业参与。
• 5G与边缘计算：5G的高带宽和低延迟特性将为云游戏体验提供保障，边缘计算可进一步降低网络延迟。
• 网吧场景的特殊价值：网吧作为高密度GPU需求场景，将成为云游戏平台的首选落地场景，提供独特的商业模式和用户基础。
• 云游戏的商业潜力：云游戏有望带来订阅付费模式，提升游戏行业变现能力。根据预测，云游戏市场空间可达175-352亿元。

投资建议

• 推荐标的：三七互娱、吉比特、掌趣科技、游族网络、世纪华通、凯撒文化等游戏内容开发商，以及顺网科技、盛天网络等云游戏平台提供商。
• 重点推荐顺网科技：依托网吧场景，顺网科技已实现云电脑与云游戏的双平台落地，具备独特优势，有望率先突围。

风险提示

• 落地不及预期：技术、网络、用户接受度等因素可能影响云游戏的推进。
• 监管政策风险：行业可能受到政策变化的影响。
• 技术变化：云计算、GPU算力、网络延迟等技术的发展可能改变行业格局。

投资逻辑与假设

• 核心假设：

  1. 5G及高速宽带网络快速渗透。
  2. 网吧场景数据及算力上云稳步推进。
  3. 基于网吧云的IaaS能够向网吧之外的行业及C端客户推进。

• 与市场预期不同之处：

  1. 市场普遍关注云游戏的应用端，忽视基础设施的重要性。
  2. 市场认为传统云计算平台更具优势，但云游戏有独特需求。
  3. 网吧被视为夕阳行业，但其在云游戏场景下具有独特价值。

股价催化因素

1. 5G商用进展超预期。
2. 云游戏落地进展超预期。

重点公司盈利预测

云游戏发展历史与趋势

• 2000年：G-cluster展示云游戏雏形。
• 2009年：OnLive、Gaikai等云游戏平台出现，但受限于网络。
• 2012年：索尼收购Gaikai并推出PlayStation Now，NVIDIA推出GeForce GRID。
• 2017年：云游戏技术逐步成熟，NVIDIA推出GeForce NOW，支持60FPS和1080P。
• 2018年：微软推出Project xCloud，Google推出Stadia。
• 2019年：5G商用推动云游戏发展，腾讯、华为等企业加快布局。

云游戏与5G、边缘计算的关系

• 5G优势：5G的高带宽和低延迟将显著提升云游戏体验。
• 边缘计算：通过将计算节点部署在靠近用户的位置，降低网络延迟，提升用户体验。

网吧场景的云游戏应用

• 顺网云电脑：通过“云盒”实现算力按需调用，用户无需本地主机即可享受高性能游戏体验。
• 成本优势：顺网云可显著降低网吧的算力折旧和维护成本，推动行业向“轻资产”模式转型。
• 市场空间：算力上云市场空间预计为175-352亿元，网吧作为主要应用场景，具备广阔前景。

结论

云游戏作为未来游戏行业的重要趋势，将重塑游戏内容分发、用户体验及盈利模式。在技术、网络和商业模式的推动下，云游戏有望加速落地，而网吧场景将成为云游戏平台的最佳落脚点。顺网科技凭借其在网吧场景中的先发优势，有望在云游戏领域率先突围。