云游戏系列报告：“云游戏”有望提升游戏行业空间和估值中枢_26页_2mb

云游戏系列报告总结

核心内容概述

本报告探讨了云游戏对游戏行业的影响，包括市场空间、产业链变化、未来发展趋势以及对行业估值的潜在提升。报告指出，随着5G技术的普及和云基础设施的完善，云游戏有望成为游戏行业的新增长点，带动用户规模和付费意愿的提升，同时推动行业估值中枢上移。

主要观点

• 云游戏定义：云游戏是通过云端运行、渲染并传输视频流到终端，用户无需本地硬件即可体验高质量游戏，未来将向“流媒体平台”形式发展。
• 市场空间：云游戏将降低用户获取优质游戏的门槛，吸引非游戏玩家，扩大用户规模。据预测，至2025年，全球游戏订阅模式收入占比将达26%，带动游戏内道具销售收入增长至41%。
• 中国游戏市场潜力：中国占据亚太游戏市场半壁江山，2018年市场规模达379亿美元。随着5G和硬件轻便性提升，云游戏将推动市场进一步扩张。
• 产业链影响：
  • 基础设施服务商（如云服务器、互联网服务提供商）将率先受益。
  • 游戏内容研发商地位提升，其议价能力增强，盈利能力改善。
  • 游戏分发模式向“资讯分发”模式转变，有利于垂直细分领域优质公司发展。
• 未来趋势：
  • 云游戏的延迟和网速问题将随着5G和云计算技术的发展得到改善。
  • 云游戏具备“社交互动性”和“高付费”特点，未来订阅用户规模和ARPU值有望超越其他流媒体行业。
• 估值影响：云游戏的发展将带动优质游戏公司估值中枢从15X提升至25X，推动行业整体估值水平上升。

关键信息

云游戏优势与劣势

游戏订阅模式发展

• Xbox Game Pass：2017年推出，将新游戏纳入订阅平台，成为主流发布平台。
• 订阅用户增长：全球订阅平台用户数在2017年快速增长，如Netflix、Spotify、Sony PlayStation Plus等。

云游戏对行业的影响

• 内容决定成败：游戏研发能力是核心竞争力，云游戏推动内容多元化发展。
• 产业链变化：
  • 云服务商和电信服务商将受益于基础设施需求。
  • 游戏研发商地位提升，平台分成比例可能下降。
• 估值提升：云游戏将提升优质游戏公司估值中枢，从15X到25X。

建议关注的公司

优质游戏研发公司

• 游族网络（002174.SZ）
• 三七互娱（002555.SZ）
• 完美世界（002624.SZ）
• 吉比特（603444.SH）
• 凯撒文化（002425.SZ）

游戏产业链相关公司

• 顺网科技（300113.SZ）
• 盛天网络（300494.SZ）
• 迅游科技（300467.SZ）
• 金山软件（3888.HK）

风险提示

• 国内玩家付费习惯尚未成熟：云游戏在国内推广仍面临用户付费意愿和习惯的培育问题。
• 5G成本不确定性：虽然5G将提升用户体验，但其商用化和成本仍存在不确定性。
• 行业竞争格局变化：国外厂商布局较早，国内厂商可能面临竞争压力。
• 政策监管风险：尽管主机游戏已解禁，但云游戏仍可能面临政策限制。

估值一览（2019年3月）

未来展望

• 技术基础已具备：5G和云计算的发展已为云游戏铺平道路。
• 行业拐点临近：云游戏将从“内容+体验”双重要求出发，逐步成为主流游戏分发方式。
• 全球化趋势：中国游戏公司正加速出海，云游戏将为其提供更多市场机会。

结论

云游戏作为游戏行业的新形态，具备广阔的市场前景。随着5G技术的成熟和基础设施的完善，云游戏将降低用户门槛，扩大用户规模，提升游戏行业整体估值水平。建议关注具备优质研发能力和云游戏产业链相关的企业，同时需警惕国内付费习惯、5G成本、竞争格局和政策监管等风险。